>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：歲末年初行情迎來動力切換窗口-231125
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
大?。?/td>
| 892KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王勝,傅靜濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本期投資提示：
一、歲末年初行情的演繹符合我們的預期，目前來到了動力切換的窗口：中美經(jīng)貿關系改善事件性交易時點已過，美聯(lián)儲加息結束交易的短期演繹也已趨于充分。后續(xù)行情的看點將是美聯(lián)儲經(jīng)濟回落進一步確認/國內穩(wěn)增長持續(xù)催化/國內金融改革加碼。
目前歲末年初行情演繹的節(jié)奏，基本與我們之前的推演一致。首先，中美經(jīng)貿關系改善預期關鍵催化已過，進入實際變化驗證期。我們提示，觀察美國企業(yè)在華重大投資項目落地，以及關鍵行業(yè)投資準入放開的情況。中美經(jīng)貿關系改善看似事件性交易，但如果改善實際兌現(xiàn)，那么美聯(lián)儲加息可能就真的結束了(關稅下行，或者來自中國的進口占比企穩(wěn)回升，帶動通脹預期下行)，所以，“美聯(lián)儲加息結束交易”(股市反彈，美債收益率下行，大宗商品價格高位震蕩，黃金投資機會增加)構成資產配置層面的重大變化，可以持續(xù)更長時間。
如果后續(xù)美國經(jīng)濟確認回落，那么毫無疑問，美聯(lián)儲加息結束交易，還有演繹空間。但現(xiàn)階段，美國通脹風險未完全排除，美聯(lián)儲表態(tài)仍可能反復。這個時候還是需要考慮短期性價比。我們提示兩個問題：第一，美國聯(lián)邦利率期貨隱含的后續(xù)加息預期幾乎消失，樂觀預期再發(fā)酵的空間已經(jīng)有限了。第二，國內對美債收益率下行，驅動小盤成長占優(yōu)的一致預期正在形成。而創(chuàng)業(yè)板相對滬深300的性價比已經(jīng)不高，且相對賺錢效應已經(jīng)開始收縮。
所以，歲末年初行情的核心驅動力又迎來了轉換窗口。我們依然提示，后續(xù)行情依然有縱深，主要看點可能是美聯(lián)儲經(jīng)濟回落進一步確認/國內穩(wěn)增長持續(xù)催化/國內金融改革加碼。
二、借海外壓力緩和之機，國內加碼刺激勢在必行：有效化債需要貨幣擴張+利率下行。房地產相對其他產業(yè)的金融條件亟需從“偏緊”向“正?；?甚至定向刺激)過渡，政策刺激落地窗口已開啟，后續(xù)催化仍可期待。
我們繼續(xù)提示，借海外壓力緩和的契機，國內穩(wěn)增長加碼勢在必行，兩點原因：一是，有效化債需要貨幣擴張+利率下行。這樣才能在長期有效緩解債務壓力的同時，避免配置在其他固收資產的資金被虹吸，擠出其他實體經(jīng)濟融資。二是，房地產可能是當前中國經(jīng)濟中，內生動能問題最大的行業(yè)之一。在這種情況下，曾經(jīng)建立在透支房價上漲上的高利率循環(huán)，就必須做出改變。房地產的金融條件亟需從相對其他實體方向“偏緊”向“正?；边^渡，甚至階段性的定向刺激都是合理的。本周房地產金融政策優(yōu)化開始加速。短期時間窗口，后續(xù)穩(wěn)增長政策仍可以期待，這構成歲末年初后續(xù)動力的重要來源。
三、國內刺激政策催化，驅動領漲板塊“高低切”，短期順周期占優(yōu)波段還有演繹空間。中期我們繼續(xù)提示，2024年結構選擇三大思路：1.新產業(yè)趨勢不斷出現(xiàn)是必然趨勢(華為鏈創(chuàng)新還有很多看點)；2.從中國經(jīng)濟新范式思考景氣方向(出口鏈和新跨國公司、新消費)；3.強調公司治理、股東回報正在成為一種思潮，廣義中特估提估值可期。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預期，國內經(jīng)濟復蘇不及預期
|
|
