>> 長江證券-亞鉀國際(000893)擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，助力產(chǎn)能擴(kuò)建-231124
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,王明 |
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事件描述
亞鉀國際于2023年11月23日發(fā)布《向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額不超過人民幣20億元（含20億元），募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后擬用于老撾甘蒙省鉀鹽礦彭下-農(nóng)波礦區(qū)200萬噸/年鉀肥項(xiàng)目（二期）建設(shè)。
事件評論
發(fā)行可轉(zhuǎn)債將為公司“第三個百萬噸項(xiàng)目”建設(shè)提供助力。公司“彭下-農(nóng)波礦區(qū)200萬噸/年鉀肥項(xiàng)目（二期）”即“第三個百萬噸項(xiàng)目”，位于彭下-農(nóng)波礦區(qū)小東布區(qū)域。該項(xiàng)目于2022年啟動，井上部分（浮選廠）建設(shè)進(jìn)度可控，力爭2023年底建完投產(chǎn)；井下部分（主斜井、斜坡道）建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)中，力爭2024年達(dá)產(chǎn)。該項(xiàng)目總投資額預(yù)計為38.64億元，預(yù)計投資財務(wù)內(nèi)部收益率（稅后）為15.61%，項(xiàng)目預(yù)期效益良好。公司建設(shè)“第一個百萬噸項(xiàng)目”的實(shí)際投資額為21.85億元，若本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資20億元，將為公司第三個百萬噸項(xiàng)目”建設(shè)提供有力的資金支持。
公司“第二個百萬噸項(xiàng)目”進(jìn)展順利，現(xiàn)處于產(chǎn)能爬坡狀態(tài)，力爭于2023年內(nèi)完全建成。2022年3月公司東泰礦區(qū)100萬噸/年鉀肥生產(chǎn)項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)，這是公司的“第一個百萬噸項(xiàng)目”，也成為我國第一個在境外實(shí)現(xiàn)百萬噸級生產(chǎn)的鉀肥項(xiàng)目，2022年全年項(xiàng)目產(chǎn)量達(dá)90.91萬噸。2022年度，公司進(jìn)一步取得了同一礦區(qū)相連礦段的彭下-農(nóng)波鉀鹽礦控制權(quán)并迅速啟動老撾甘蒙省鉀鹽礦彭下-農(nóng)波礦區(qū)200萬噸/年鉀肥項(xiàng)目（一期）建設(shè)，這是公司的“第二個百萬噸項(xiàng)目”。該項(xiàng)目于2022年3月啟動，井上部分（浮選廠）于2022年底建設(shè)完成，井下部分（主斜井）于2023年7月貫通，進(jìn)入后續(xù)的皮帶運(yùn)輸設(shè)備安裝、調(diào)試階段，現(xiàn)處于產(chǎn)能爬坡狀態(tài)，力爭于2023年內(nèi)完全建成。該項(xiàng)目已開始釋放產(chǎn)量，截至2023年10月29日，公司單日產(chǎn)量峰值已達(dá)到9116噸，若按年生產(chǎn)330天折算，可年化為約300萬噸/年實(shí)際產(chǎn)能。
公司力爭在2025年實(shí)現(xiàn)500萬噸/年鉀肥產(chǎn)能，未來根據(jù)市場需要擴(kuò)建至700-1000萬噸/年鉀肥產(chǎn)能。公司志向遠(yuǎn)大，擬繼續(xù)發(fā)揮亞洲第一鉀鹽資源優(yōu)勢，以“勇于奮進(jìn)”、“開拓創(chuàng)新”的精神，以“打造世界級鉀肥供應(yīng)商”為戰(zhàn)略目標(biāo)，以“一年新增一個百萬噸鉀肥項(xiàng)目”的速度持續(xù)擴(kuò)大鉀肥產(chǎn)能建設(shè)，積極推進(jìn)“第二個百萬噸項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)及“第三個百萬噸項(xiàng)目”投產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上，借鑒前期項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，籌劃“第四、五個百萬噸項(xiàng)目”建設(shè)，力爭在2025年實(shí)現(xiàn)500萬噸/年鉀肥產(chǎn)能，未來根據(jù)市場需要擴(kuò)建至700-1000萬噸/年鉀肥產(chǎn)能。
維持“買入”評級。公司專注從事鉀鹽礦開采、鉀肥生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，在我國出海找鉀企業(yè)中出類拔萃。鉀肥行業(yè)為供給高度集中的寡頭格局，未來供給增量有限。公司具有高執(zhí)行力和成本優(yōu)勢兩大亮點(diǎn)，公司憑借前者快速擴(kuò)建產(chǎn)能，憑借后者占據(jù)行業(yè)成本曲線左側(cè)位置。未來隨著公司產(chǎn)能陸續(xù)投放，業(yè)績中樞有望抬升。預(yù)計2023/2024/2025年公司歸屬凈利潤分別為：14.33/22.01/32.69億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、鉀肥價格波動風(fēng)險；
2、公司產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。
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