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事件描述
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.91億元（同比+19.8%），實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9.94億元（同比-34.5%），實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東扣非凈利潤(rùn)10.06億元（同比-33.4%）。其中三季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.69億元（同比+33.8%，環(huán)比-25.5%），實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.78億元（同比-34.2%，環(huán)比-27.0%），實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東扣非凈利潤(rùn)2.82億元（同比-32.5%，環(huán)比-27.3%）。
　　事件評(píng)論
　　氯化鉀生產(chǎn)平穩(wěn)，三季度市場(chǎng)價(jià)格下滑與銷量恢復(fù)平穩(wěn)共同導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)環(huán)比有所下滑。公司前三季度氯化鉀產(chǎn)銷量分別為117.7萬(wàn)噸、119.0萬(wàn)噸，其中三季度單季度產(chǎn)銷量分別為41.5萬(wàn)噸（環(huán)比-6.6%）、42.4萬(wàn)噸（環(huán)比-15.5%）。三季度銷量環(huán)比下滑的主要原因是公司一季度積攢了（一季度產(chǎn)量31.8萬(wàn)噸、銷量26.5萬(wàn)噸）部分氯化鉀于二季度銷售（二季度產(chǎn)量44.4萬(wàn)噸、銷量50.1萬(wàn)噸），使得二季度銷量基數(shù)偏高；產(chǎn)量下滑的原因或?yàn)楣菊{(diào)試新投產(chǎn)線，使得原有產(chǎn)線略受影響。據(jù)Bloomberg統(tǒng)計(jì)，2023年三季度東南亞地區(qū)氯化鉀均價(jià)為338美元/噸，環(huán)比二季度-22.6%；據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2023年三季度國(guó)內(nèi)氯化鉀均價(jià)為2526元/噸，環(huán)比二季度-10.5%。氯化鉀市場(chǎng)價(jià)格下滑和公司銷量恢復(fù)平穩(wěn)共同作用，公司三季度業(yè)績(jī)環(huán)比有所下滑。
　　第二個(gè)百萬(wàn)噸氯化鉀項(xiàng)目推進(jìn)順利，現(xiàn)單日峰值產(chǎn)能已超越300萬(wàn)噸/年產(chǎn)能日產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)。公司第二個(gè)百萬(wàn)噸氯化鉀項(xiàng)目推進(jìn)順利，三季度公司第二個(gè)百萬(wàn)噸鉀肥項(xiàng)目2號(hào)主斜井已實(shí)現(xiàn)貫通，進(jìn)入后續(xù)的皮帶運(yùn)輸設(shè)備安裝、調(diào)試階段。2023年10月27日，在公司東泰礦區(qū)200萬(wàn)噸/年產(chǎn)線基礎(chǔ)上，公司老撾東泰礦區(qū)單日鉀肥產(chǎn)量達(dá)9116噸，達(dá)到了設(shè)計(jì)產(chǎn)能，并進(jìn)一步超過(guò)了300萬(wàn)噸/年產(chǎn)能的單日產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)。
　　公司產(chǎn)能建設(shè)速度快、成本優(yōu)勢(shì)卓越，成長(zhǎng)性顯著。海外生產(chǎn)鉀肥難度大，根據(jù)中國(guó)無(wú)機(jī)鹽協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，中資企業(yè)在海外尋找、接觸的鉀肥項(xiàng)目共34個(gè)、分布于12個(gè)國(guó)家，但目前僅有兩家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的規(guī)?；a(chǎn)，十不獲一。公司執(zhí)行力強(qiáng)，第一個(gè)百萬(wàn)噸項(xiàng)目耗時(shí)17個(gè)月，第二個(gè)百萬(wàn)噸項(xiàng)目耗時(shí)9個(gè)月，產(chǎn)能建設(shè)速度顯著領(lǐng)先國(guó)內(nèi)外同行。相比出海找鉀同行，公司氯化鉀產(chǎn)品約有300~400元/噸成本優(yōu)勢(shì)，成本優(yōu)勢(shì)卓越。公司規(guī)劃2025年前實(shí)現(xiàn)500萬(wàn)噸/年氯化鉀產(chǎn)能，其中現(xiàn)有產(chǎn)能200萬(wàn)噸/年、在建產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年、擬建產(chǎn)能200萬(wàn)噸/年，未來(lái)根據(jù)市場(chǎng)需要擴(kuò)建至700~1000萬(wàn)噸/年產(chǎn)能。隨著產(chǎn)能穩(wěn)步建成投產(chǎn)，公司有望成為世界級(jí)鉀肥供應(yīng)商，成長(zhǎng)性顯著。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。公司專注從事鉀鹽礦開采、鉀肥生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，在我國(guó)出海找鉀企業(yè)中出類拔萃。鉀肥行業(yè)為供給高度集中的寡頭格局，未來(lái)供給增量有限。公司具有高執(zhí)行力和成本優(yōu)勢(shì)兩大亮點(diǎn)，公司憑借前者快速擴(kuò)建產(chǎn)能，憑借后者占據(jù)行業(yè)成本曲線左側(cè)位置。未來(lái)隨著公司產(chǎn)能陸續(xù)投放，業(yè)績(jī)中樞有望抬升。預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司歸屬凈利潤(rùn)分別為：13.92/22.83/31.35億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、鉀肥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、公司產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期。