>> 太平洋證券-東吳證券(601555)Q3點評：自營業(yè)務(wù)量價雙增，投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯現(xiàn)-231114
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：公司近日發(fā)布23Q3季報，23Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入80.36億元，同比下降7.82%；歸母凈利潤17.46億元，同比增長41.28%。其中，23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入26.98億元，同比下降38.92%；歸母凈利潤3.56億元，同比下降14.69%。
自營驅(qū)動增長，收益率與規(guī)模雙增。23Q1-3投資收益+公允價值變動收益19.86億元，同比高增164.15%，營收占比24.71%，同比增長16.09pct，是營收和歸母凈利增長的主要驅(qū)動因素。一方面，市場行情回暖，預(yù)計公司投資收益率提升；另一方面，金融投資規(guī)模擴大，公司23Q3金融投資總額較22年末增長26.83%至904.31億元，主要是交易性金融資產(chǎn)較22年末增長110.31%至646.72億元。
投行市占提升穩(wěn)健，地域和市場優(yōu)勢凸顯。23Q1-3投行業(yè)務(wù)收入為9.08億元，同比增長7.61%，營收占比11.30%，同比增長1.62pct。（1）股權(quán)業(yè)務(wù)方面：據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至23年11月10日，公司承銷股權(quán)金額1450.01億元，市占率1.17%，較22全年提升0.52pct，排名第18名，較22全年提升4名。其中，IPO項目10個，包含北交所項目5個，和申萬、開源并列第一。（2）債券業(yè)務(wù)方面：截至11月10日，承銷債券金額1371.33億元，市占率1.18%，較22全年提升0.03pct，排名第18名，較22全年提升1名。據(jù)23H1財報，公司江蘇省內(nèi)債券承銷規(guī)模連續(xù)多年位列第一。雖然當(dāng)下IPO階段性收緊，但公司深耕江蘇區(qū)域、把握北交所擴容契機，投行業(yè)務(wù)仍具競爭潛力。
受制于市場下行，經(jīng)紀、資管拖累業(yè)績。23Q1-3經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入為12.74億元，同比下降8.49%；資管業(yè)務(wù)收入為0.77億元，同比下降56.60%。主要系市場波動下，投資者風(fēng)險偏好下降，23Q1-3日均股基成交額同比下降4%，23Q3券商資管規(guī)模同比下降26.92%。公司通過東吳基金開展基金管理業(yè)務(wù)，截至23H1資產(chǎn)規(guī)模合計245.29億元；通過東吳創(chuàng)投開展私募股權(quán)投資，23H1完成投資項目3個、總額約4000萬元，新設(shè)基金1個、規(guī)模2億元。業(yè)務(wù)發(fā)展順利，具備中長期潛力。
盈利預(yù)測與投資建議：公司深耕江蘇，立足長三角，區(qū)位優(yōu)勢顯著，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為23.56、27.12、29.87億元，同比增速分別為35.79%、15.12%、10.13%。EPS分別為0.47、0.54、0.60元/股，對應(yīng)2023年P(guān)E為16.94x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：權(quán)益與固收市場波動加劇、投行業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、A股成交額大幅下滑
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