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ummary]事件：公司發(fā)布公告，1H23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.38億元，同比增長(zhǎng)24.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.89億元，同比增長(zhǎng)69.88%，加權(quán)ROE3.56%，比去年同期增加1.38%，EPS為0.27元，同比提升68.75%。2Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.84億元，同比增長(zhǎng)4.09%，歸母凈利潤(rùn)8.06億元，同比增長(zhǎng)14.49%。
　　自營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增，成為營(yíng)收同比提升的核心驅(qū)動(dòng)因素。1H23公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入14.73億元，同比高增236.30%。其中1H23投資收益12.01億元，同比提升61.86%。在二季度權(quán)益市場(chǎng)震蕩下行的背景下，公司或主要受益于債市收益率曲線陡峭下行、宏觀面支撐債市走牛，2Q23實(shí)現(xiàn)投資收益8.86億元，同比提升125.73%，環(huán)比提升180.41%。
　　區(qū)域特色優(yōu)勢(shì)顯著，投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。1H23公司投行業(yè)務(wù)收入6.74億元，同比增長(zhǎng)59.70%。（1）在股權(quán)融資業(yè)務(wù)方面，1H23公司完成IPO項(xiàng)目8單，行業(yè)排名第9，其中蘇州IPO項(xiàng)目3單，在蘇州A股市場(chǎng)排名第1。北交所項(xiàng)目4單，行業(yè)排名第2。
　　并購(gòu)重組業(yè)務(wù)2單，較上年同期增加1單。8月25日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組〉的決定（征求意見稿）》，支持上市公司通過(guò)重組提質(zhì)增效，提高市場(chǎng)效率；8月27日證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知表示，根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏。盡管受限于IPO節(jié)奏放緩，未來(lái)公司IPO承銷或?qū)簳r(shí)承壓，但公司深耕蘇州地區(qū)、抓住北交所高質(zhì)量擴(kuò)容契機(jī)、提升重組并購(gòu)能力，在股權(quán)融資業(yè)務(wù)方面仍具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿?；?）在債券融資業(yè)務(wù)方面，1H23公司承銷債券規(guī)模887億元。其中主力業(yè)務(wù)品種公司債+企業(yè)債承銷規(guī)模約740億元，位列行業(yè)第8位。江蘇省內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模約680億元，市占率約21%，連續(xù)多年居江蘇省首位。公司穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)新型債券品種，支持國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展，1H23公司承銷科技創(chuàng)新債券8只，承銷綠色債券5只，承銷鄉(xiāng)村振興公司債券2只，合計(jì)發(fā)行8單ABS產(chǎn)品。
　　受市場(chǎng)活躍度影響，財(cái)富管理業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī)。1H23公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入15.17億元，同比降低4.74%。（1）在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，1H23公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入8.31億元，同比下降11.70%。1H23全市場(chǎng)日均股基交易額1.06萬(wàn)億元，同比下降0.8%，受此影響，公司1H23代理買賣業(yè)務(wù)交易量（股票+基金）2.18萬(wàn)億元，同比下降5.22%。同時(shí)或由于行業(yè)政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的平均傭金率下滑，代理買賣業(yè)務(wù)收入同比下滑13.79%。席位租賃/代銷產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入2.78/0.33億元，同比+2.58%/-31.25%。（2）在信用業(yè)務(wù)方面，1H23公司股票質(zhì)押余額20.30億元，較上年末下降9.62%。
　　兩融業(yè)務(wù)余額182.75億元，同比增長(zhǎng)2.19%，平均維持擔(dān)保比例276.47%，維持擔(dān)保比例較高，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　資產(chǎn)管理規(guī)模同比提升，成長(zhǎng)風(fēng)格鮮明。1H23公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入0.51億元，同比下滑53%，母公司資產(chǎn)管理規(guī)模633.60億元，同比提升6.24%，主動(dòng)管理規(guī)模554.46億元，同比提升7.92%。公司通過(guò)控股子公司東吳基金開展基金管理業(yè)務(wù)，東吳基金專注投資主線，做大基石產(chǎn)品規(guī)模，助力公司中長(zhǎng)期發(fā)展；通過(guò)全資子公司東吳創(chuàng)投開展私募股權(quán)投資基金管理業(yè)務(wù)，1H23東吳創(chuàng)投完成投資項(xiàng)目3個(gè)，新設(shè)立基金1個(gè)，合計(jì)管理基金規(guī)模164億元。
　　綜合上述，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.46/0.51/0.56，以2023年9月1日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)2023PE為17.67，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益與固收市場(chǎng)波動(dòng)加劇，投行業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，A股成交額大幅下滑。