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事件：公司發(fā)布公告，預(yù)計(jì)1H23公司歸母凈利潤(rùn)為13.49-14.31億元，同比增長(zhǎng)65%-75%，2Q23實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.66-8.48億元，環(huán)比增加31.4%-45.5%。
　　經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入扭虧為盈。1Q23自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入6.02億元，較1Q22提升7.84億元，其中，投資收益3.16億元，同比減少9.78%。隨著一季度市場(chǎng)回暖、利率逐步下調(diào)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格得以提升，公允價(jià)值變動(dòng)收益扭虧為盈，較1Q22提升8.28億元，帶動(dòng)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)。
　　投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)秀，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯。7月24日，政治局會(huì)議召開(kāi)，首次提出要活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，7月24日至25日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)年中工作座談會(huì)，提出維持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放等系列要求。在此背景下，券商有望受益于利好政策與市場(chǎng)景氣度提升，投資者對(duì)其投行業(yè)務(wù)能力的重視程度增加。公司1Q23投行收入3.01億元，同比增長(zhǎng)40.06%，截止目前今年IPO過(guò)會(huì)項(xiàng)目7個(gè)，其中北交所項(xiàng)目2個(gè)。公司定位區(qū)域券商，所在地區(qū)江蘇省上市資源豐富，1H23江蘇省A股IPO項(xiàng)目30個(gè)，位居國(guó)內(nèi)之首，公司深耕的蘇州市今年IPO項(xiàng)目10個(gè)，位列江蘇省之首。預(yù)計(jì)受益于長(zhǎng)三角一體化建設(shè)與注冊(cè)制的落地，投行業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)收入彈性。
　　資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)略有下降，成長(zhǎng)風(fēng)格鮮明。1Q23資管業(yè)務(wù)凈收入0.26億元，同比下降7.01%。東吳基金完成非主動(dòng)管理產(chǎn)品清理與整改，全面轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理，堅(jiān)持成長(zhǎng)投資風(fēng)格。截至2022年末，東吳基金AUM268.2億元，公募AUM236.4億元。公司打造新固收+業(yè)務(wù)條線，衍生品業(yè)務(wù)從單一定制走向集合銷售。截至1H23，資產(chǎn)管理AUM超過(guò)630億元。
　　財(cái)富管理業(yè)務(wù)深化轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)配置持續(xù)優(yōu)化。22年公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入20.43億元，同比下降13.98%。其中，融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模175.92億元，同比下降13.92%，但市場(chǎng)份額提升至1.142%；代銷產(chǎn)品中公募權(quán)益類產(chǎn)品銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)99%，固收類產(chǎn)品銷售規(guī)模同比增長(zhǎng)220%。1H23公司權(quán)益類產(chǎn)品代銷規(guī)模同比下降2.03%，固收類產(chǎn)品代銷規(guī)?；颈３植蛔?，這與上半年權(quán)益類產(chǎn)品整體賺錢效應(yīng)不佳、固收類產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)于權(quán)益類產(chǎn)品的行情相吻合。整體上，公司上半年公募基金代銷規(guī)模在證券公司中排名第31位。預(yù)計(jì)下半年，隨著利好政策的逐步落地與市場(chǎng)信心的提振，疊加海外資產(chǎn)價(jià)格上漲刺激的影響，公司將在資產(chǎn)配置中將更多的資金向權(quán)益類產(chǎn)品傾斜，公司在權(quán)益類產(chǎn)品的提前布局與持續(xù)投入或?qū)⒁虼耸芤妗?br>　　綜合來(lái)看，投行與自營(yíng)業(yè)務(wù)仍是公司的特色業(yè)務(wù)，具有差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與顯著的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，是上半年推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力；資管業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化金融產(chǎn)品布局，整體信用風(fēng)險(xiǎn)可控；財(cái)富管理業(yè)務(wù)順應(yīng)國(guó)內(nèi)利率下行、海外資產(chǎn)價(jià)格上漲的背景，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.44/0.50/0.55，以2023年7月25日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)2023PE為18.98倍，給予“增持”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期、政策落地不及預(yù)期、權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇、資管與財(cái)富管理業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。