>> 廣發(fā)證券-東吳證券(601555)投行自營同比高增，區(qū)位賦能業(yè)務(wù)潛力-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
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此報告為加密報告 |
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公司披露2023年中報，業(yè)績同比高增，擴表略有放緩。2023H1營收53.38億元，同比+24.12%；歸母凈利潤13.89億元，同比+69.88%。23Q2營收30.84億元，同比+4.09%，環(huán)比+36.8%；歸母凈利潤8.06億元，同比+14.49%，環(huán)比+38.2%。公司加權(quán)ROE3.56%，同比增加1.38pct。凈資產(chǎn)398.29億元，同比+5.80%；剔除代理款項杠桿由22年末2.65降至23H1的2.62倍。
輕重資產(chǎn)業(yè)務(wù)均有亮點，投行、泛自營同比高增。2023H1重資產(chǎn)業(yè)務(wù)占比同比提升16pct，達到55.4%。（1）經(jīng)紀(jì)及財富管理加強獲客：23H1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入8.3億元，同比-22%。大力加強三方渠道運營及分支擴展，股基市占率0.921%，較2022年提升0.02pct。全市場兩融余額15885億元，同比-1%，公司兩融余額逆勢同比+2%。（2）投行業(yè)務(wù)持續(xù)高增，立足蘇州輻射全國。23H1投行業(yè)務(wù)凈收入6.8億元，同比+60%。IPO市占率達到1.6%，較2022年提升0.6pct。債券承銷規(guī)模再創(chuàng)新高，江蘇省內(nèi)市占率21%，連續(xù)多年居省首位。（3）泛自營業(yè)務(wù)同比高增。23H1自營投資收益合計17.84億元，同比+188%。權(quán)益注重業(yè)績穩(wěn)定性，固收加強業(yè)務(wù)創(chuàng)新，另類投資中東吳創(chuàng)新資本實現(xiàn)凈利潤1億元，同比+22%。（4）資管規(guī)模穩(wěn)步增長。23H1資管和基金管理凈收入1.03億元，同比-39%。母公司資管規(guī)模633.60億元，同比+6%，其中主動管理554.46億元，同比+7%。東吳基金規(guī)模合計245.29億元，同比-18%。
盈利預(yù)測與投資建議。流動性改善的β和監(jiān)管周期切換的α有望催化證券板塊系統(tǒng)性機會。公司資質(zhì)優(yōu)良，經(jīng)營穩(wěn)健、優(yōu)質(zhì)區(qū)域客群基礎(chǔ)好且經(jīng)紀(jì)與自營兼具高彈性，同時活躍資本市場改革推進有望進一步釋放公司活力。預(yù)計公司2023-2024年每股凈資產(chǎn)為8.35、9.18元/股，考慮到市場底部回暖，給予公司2023年1.3xPB估值，對應(yīng)合理價值10.86元/股，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示。政策變動或不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇；權(quán)益市場大幅波動；傭金率下滑等。
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