>> 德邦證券-建筑材料周觀點(diǎn)：地產(chǎn)融資政策繼續(xù)優(yōu)化，靜待產(chǎn)業(yè)鏈需求回暖-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
閆廣 |
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周觀點(diǎn)：根據(jù)金融機(jī)構(gòu)座談會的要求，金融機(jī)構(gòu)要“一視同仁”滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，對正常經(jīng)營的房企“不惜貸、抽貸、斷貸”，擬起草房企白名單，這是在“三支箭”基礎(chǔ)上繼續(xù)優(yōu)化地產(chǎn)融資政策；同時(shí)深圳對于普宅標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定以及二套房首付比例調(diào)整優(yōu)化，也是繼廣州之后，在“認(rèn)房不認(rèn)貸”基礎(chǔ)上繼續(xù)優(yōu)化地產(chǎn)政策的一線城市，釋放出穩(wěn)樓市的積極信號。我們認(rèn)為，當(dāng)前地產(chǎn)銷售等基本面持續(xù)走弱，市場信心疲軟，地產(chǎn)政策放松有助于提升市場信心；同時(shí)，城中村改造以及保障性住房的建設(shè)或給當(dāng)前低迷的市場帶來一根強(qiáng)心劑，對于產(chǎn)業(yè)鏈的需求拉動產(chǎn)生積極作用，前期的萬億國債對水利防汛的支持以及保障房新一輪房改，預(yù)期明年地產(chǎn)及基建都有積極政策支持，行業(yè)底部或愈發(fā)清晰；而板塊行至當(dāng)前位置，估值性價(jià)比凸顯，一方面基本面的走弱或加快相關(guān)政策出臺托底需求，另一方面到明年3月份前將迎來一段業(yè)績真空期，市場對于政策的敏感度提升，估值切換行情或上演；可以關(guān)注三條主線，一是消費(fèi)建材龍頭調(diào)整后的估值性價(jià)比，在行業(yè)下行周期，龍頭仍體現(xiàn)出很強(qiáng)的經(jīng)營韌性，α屬性逐步凸顯，建議關(guān)注石膏板龍頭北新建材（石膏板經(jīng)營穩(wěn)健，防水觸底回暖，盈利能力超預(yù)期，擬收購嘉寶莉補(bǔ)強(qiáng)涂料）、東方雨虹（加速戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、偉星新材（零售業(yè)務(wù)占比高，經(jīng)營穩(wěn)健，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)質(zhì)）、三棵樹（國內(nèi)涂料龍頭，小B+C端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長）；其次，地產(chǎn)開工端經(jīng)歷了2年大幅調(diào)整后，明年或觸底企穩(wěn)，關(guān)注開工端低估值的志特新材（鋁模板龍頭，上半年政策利空出盡，產(chǎn)能釋放支撐成長）、海螺水泥（低估值、高分紅、基本面進(jìn)入周期底部）、華新水泥（國內(nèi)水泥業(yè)務(wù)進(jìn)入周期底部，海外水泥業(yè)務(wù)+骨料等非水泥業(yè)務(wù)盈利突出支撐業(yè)績抵抗周期波動，低估值高股息）等，萬億國債及城中村改造助力明年開工端需求；最后關(guān)注低估值的公元股份（減值計(jì)提卸下包袱，盈利有望重回穩(wěn)態(tài)）、科順股份（低估值，低基數(shù)，高彈性）、青鳥消防（消安龍頭，新一輪股權(quán)激勵(lì)提振士氣）、蒙娜麗莎（工程與零售占比均衡，彈性十足）、兔寶寶（零售端穩(wěn)步增長）等，普遍估值回落至10倍PE左右；非地產(chǎn)鏈建議關(guān)注中硼硅藥包材快速放量的山東藥玻（模制瓶龍頭，保持穩(wěn)定增長，Q3業(yè)績延續(xù)高增長）。
消費(fèi)建材：地產(chǎn)融資政策繼續(xù)優(yōu)化，行業(yè)政策信號愈發(fā)積極。近期地產(chǎn)融資政策邊際好轉(zhuǎn)以及深圳放松區(qū)域地產(chǎn)政策，我們認(rèn)為，當(dāng)前地產(chǎn)銷售等基本面持續(xù)走弱，市場信心疲軟，地產(chǎn)政策放松有助于提升市場信心；同時(shí)，城中村改造以及保障性住房的建設(shè)或給當(dāng)前低迷的市場帶來一根強(qiáng)心劑，對于產(chǎn)業(yè)鏈的需求拉動產(chǎn)生積極作用，前期的萬億國債對水利防汛的支持以及保障房新一輪房改，預(yù)期明年地產(chǎn)及基建都有積極政策支持，行業(yè)底部或愈發(fā)清晰；而板塊行至當(dāng)前位置，估值性價(jià)比凸顯，一方面基本面的走弱或加快相關(guān)政策出臺托底需求，另一方面到明年3月份前將迎來一段業(yè)績真空期，市場對于政策的敏感度提升，估值切換行情或上演；可以關(guān)注消費(fèi)建材龍頭調(diào)整后的估值性價(jià)比，在行業(yè)下行周期，龍頭仍體現(xiàn)出很強(qiáng)的經(jīng)營韌性，α屬性逐步凸顯，石膏板龍頭北新建材（石膏板經(jīng)營穩(wěn)健，防水觸底回暖，盈利能力超預(yù)期，擬收購嘉寶莉補(bǔ)強(qiáng)涂料）、東方雨虹（加速戰(zhàn)略調(diào)整，經(jīng)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、偉星新材（零售業(yè)務(wù)占比高，經(jīng)營穩(wěn)健，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)質(zhì)）、三棵樹（國內(nèi)涂料龍頭，小B+C端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長）。
玻纖：10月庫存持續(xù)去化，行業(yè)競爭分化加劇。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，23年10月玻纖庫存約86.65萬噸，環(huán)比下降3.48萬噸，進(jìn)入到金九銀十旺季，需求有所回暖，行業(yè)庫存有所去化，但目前行業(yè)供需壓力仍存，行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，中高端產(chǎn)品價(jià)格堅(jiān)挺，低端產(chǎn)品競爭加劇。我們認(rèn)為，當(dāng)前玻纖行業(yè)底部盤整，中小企業(yè)生存空間持續(xù)壓縮，行業(yè)出現(xiàn)明顯分化，擁有熱塑、風(fēng)電等高端產(chǎn)品的龍頭有望受益于局部需求回暖，率先實(shí)現(xiàn)銷量及業(yè)績回升。隨著價(jià)格下行進(jìn)入底部區(qū)間，行業(yè)虧損企業(yè)增多，成本支撐下，價(jià)格基本觸底，靜待下半年行業(yè)迎來觸底反彈。我們認(rèn)為，2023年玻纖供需兩端有望好轉(zhuǎn)，周期上行期有望展現(xiàn)順周期特性：1）供給端，2023年行業(yè)新增產(chǎn)能有限，23H1新增產(chǎn)能多以前期冷修復(fù)產(chǎn)為主，個(gè)別新建產(chǎn)線點(diǎn)火時(shí)間有望推遲；2）需求端，玻纖下游三大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)轱L(fēng)電、建筑建材、汽車領(lǐng)域，Q1處于傳統(tǒng)淡季需求相對疲弱，風(fēng)電22年招標(biāo)量大增，23H2新增裝機(jī)有望發(fā)力，建筑基建領(lǐng)域伴隨房企供給端政策和“保交樓”政策推進(jìn)落地，房企項(xiàng)目資金壓力有望緩解，竣工端存向好預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年順周期的玻纖需求或迎復(fù)蘇，而國內(nèi)新增產(chǎn)能有限，供需有望重回緊平衡，建議關(guān)注當(dāng)前低估值的玻纖龍頭（建議關(guān)注中國巨石、中材科技、長海股份）。
玻璃：本周浮法價(jià)格延續(xù)弱勢，交投氛圍一般，純堿價(jià)格上漲壓縮利潤空間。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，本周國內(nèi)浮法玻璃均價(jià)1987.99元/噸，環(huán)比下降39.19元/噸，跌幅1.93%，環(huán)比跌幅收窄。1）需求及價(jià)格端：周內(nèi)多地價(jià)格松動，廠家降庫意向仍偏
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