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一、工業(yè)金屬
　　1、行業(yè)觀點(diǎn)：First Quantum暫停巴拿馬銅礦生產(chǎn)；Rajo Inca項(xiàng)目首次開采出礦石
　　事件一：First Quantum暫停巴拿馬銅礦生產(chǎn)，因封鎖影響關(guān)鍵供應(yīng)
　　觀點(diǎn)：第一量子礦業(yè)11月20日曾公告稱，如果沒有貨物抵達(dá)Punta Rincon港口，預(yù)計(jì)在2023年11月20日開始的一周內(nèi)，發(fā)電廠的供應(yīng)將耗盡，礦山將暫停生產(chǎn)。近日援引彭博消息，F(xiàn)irst Quantum已經(jīng)暫停了在巴拿馬的生產(chǎn)，原因是其船只遭到封鎖，限制了全球最大、最新的銅礦之一的關(guān)鍵供應(yīng)。上個(gè)月，Cobre Panama銅礦就續(xù)簽運(yùn)營合同的協(xié)議爆發(fā)了大規(guī)?？棺h活動(dòng)，由于對運(yùn)營合同的抗議愈演愈烈，示威活動(dòng)包括封鎖港口，該港口用于向礦山運(yùn)送煤炭等物資，F(xiàn)irst Quantum上周開始放緩其旗艦礦的運(yùn)營。該礦山去年約占全球銅供應(yīng)的1.5%。巴拿馬最高法院預(yù)計(jì)將于本周五開始審議，就合同面臨的幾項(xiàng)憲法挑戰(zhàn)作出裁決。
　　事件二：Rajo Inca項(xiàng)目首次開采出礦石，將于明年正式投入運(yùn)營
　　觀點(diǎn)：智利國家銅業(yè)公司（Codelco）正在努力重振銅礦生產(chǎn)，目前銅礦產(chǎn)量已降至25年來的最低水平，該公司對所謂的"結(jié)構(gòu)性項(xiàng)目"（包括Rajo Inca）進(jìn)行了大量投資。Codelco周二表示，該公司已首次從Rajo Inca項(xiàng)目中開采出礦石。Rajo Inca項(xiàng)目已完成60%以上的建設(shè)，將于明年正式投入運(yùn)營。這一舉措旨在延長Codelco位于該國北部的薩爾瓦多礦的使用壽命。Rajo Inca計(jì)劃在明年3月啟動(dòng)選礦，開采含礦巖石是關(guān)鍵的一步。該礦的選礦廠將在七個(gè)月內(nèi)提高選礦能力，達(dá)到每天處理37000公噸礦石。
　　2、公司觀點(diǎn)：五礦資源擬以18.75億美元間接收購Khoemacau銅礦山
　　五礦資源：擬以18.75億美元間接收購Khoemacau銅礦山
　　觀點(diǎn)：五礦資源11月21日公告稱，已與買方及賣方訂立該協(xié)議，賣方有條件同意出售，買方有條件同意購買銷售股份，銷售股份為目標(biāo)公司（間接全資擁有Khoemacau礦山）全部已發(fā)行股本。具體情況如下：五礦資源將以18.75億美元收購CUPROUSSCAPITALLID。收購標(biāo)的間接全資擁有Khoemacau礦山，Khoemacau礦山為博茨瓦納西北部的大型、長壽命銅礦，位于新興卡拉哈里銅礦帶。Khoemacau礦山的4040平方公里礦權(quán)，擁有非洲第十大銅礦產(chǎn)資源量（按含銅金屬總量計(jì)算），為中非銅礦帶之外世界上最大的銅沉積體系之一。
　　西部礦業(yè)：擬參與競買青海黃河礦業(yè)有限責(zé)任公司36%股權(quán)
　　觀點(diǎn)：為不斷夯實(shí)主業(yè)，持續(xù)增加公司資源儲備，拓展省內(nèi)有色金屬資源，提升公司盈利能力、鞏固公司行業(yè)地位，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展，公司擬參與競買青海黃電礦業(yè)管理有限公司持有的黃河礦業(yè)36%股權(quán)。黃河礦業(yè)現(xiàn)持有格爾木市夏日哈木HS26號異常區(qū)鎳銅礦采礦權(quán)和外圍探礦權(quán)，并已建成開發(fā)運(yùn)營夏日哈木鎳銅礦。開采方式為露天/地下開采，生產(chǎn)規(guī)模561萬噸/年。夏日哈木鎳銅礦是國內(nèi)知名超大型鎳礦床，公司具有鎳礦開發(fā)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，積累了豐富的高海拔環(huán)境下的礦山采選技術(shù)和生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，通過收購夏日哈木鎳銅礦，有利于進(jìn)一步增加公司資源儲量，提升公司盈利能力，提高公司在國內(nèi)有色金屬行業(yè)地位。
　　3、股票觀點(diǎn)：庫存周期底部，關(guān)注需求邊際改善
　　中央金融工作會議進(jìn)一步明確房地產(chǎn)支持政策，并且進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了防風(fēng)險(xiǎn)的重要性，有望遏制悲觀預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，海外有望進(jìn)入補(bǔ)庫周期，疊加巴拿馬銅礦干擾以及云南電解鋁減產(chǎn)，工業(yè)金屬有望短期共振向上。我們重點(diǎn)推薦受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最為敏感的電解鋁行業(yè)：供給端受限超預(yù)期、需求復(fù)蘇敏感的鋁，建議關(guān)注能夠穩(wěn)定生產(chǎn)的火電鋁標(biāo)的，如神火股份、天山鋁業(yè)、新疆眾和等，以及央企價(jià)值重估標(biāo)的：中國鋁業(yè)、云鋁股份、馳宏鋅鍺。短期美國經(jīng)濟(jì)仍有韌性，但國際沖突愈發(fā)頻繁的背景下，看好貴金屬的長期投資機(jī)會，重點(diǎn)推薦盈利能力強(qiáng)、增儲潛力大的銀泰黃金，建議關(guān)注山東黃金、赤峰黃金。
　　二、新能源金屬及小金屬
　　1、行業(yè)觀點(diǎn)：消費(fèi)電子回暖有望帶動(dòng)拉動(dòng)錫、稀土永磁等下游行業(yè)
　　事件：11月23日，市場研究機(jī)構(gòu)Canalys預(yù)計(jì)2024年將受到新興市場的推動(dòng)，手機(jī)銷量出現(xiàn)反彈。根據(jù)Canalys的最新預(yù)測，全球智能手機(jī)市場在2022年下滑12%后，已出現(xiàn)了復(fù)蘇的初步跡象。雖然預(yù)計(jì)2023年出貨量仍將下降5%，但隨著中東、非洲和拉丁美洲等地區(qū)出貨量今年分別呈現(xiàn)9%、3%和2%的增長，全球整體的下降勢頭已放緩。在2023年全年，智能手機(jī)的出貨量將達(dá)到11.3億部，預(yù)計(jì)到2024年將增長4%，達(dá)到11.7億部。預(yù)計(jì)到2027年，智能手機(jī)市場的出貨量將達(dá)到12.5億部，復(fù)合年增長率(2023年至2027年)為2.6%。
　　觀點(diǎn)：消費(fèi)電子是目前錫、稀土永磁等行業(yè)的重要的下游應(yīng)用領(lǐng)域，消費(fèi)電子的回暖有望持續(xù)拉動(dòng)錫和稀土永磁用量的觸底回升。
　　2、公司觀點(diǎn)：公司西藏鹽湖項(xiàng)目開發(fā)提速，萬噸鋰鹽項(xiàng)目即將進(jìn)入全面調(diào)試階段。
　　事件：西藏礦業(yè)11月20日公告，西藏礦業(yè)子公司西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)的扎布耶二期項(xiàng)目采用“膜分