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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)為68.20元。Q3新機(jī)密集發(fā)布疊加消費(fèi)者換機(jī)需求，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈庫存去化，帶來階段性備貨行情，維持23-25年?duì)I收為435/521/618億元,維持23-25年EPS為0.75/1.06/1.41元。公司具有先進(jìn)工藝產(chǎn)線稀缺性，正逐步攻克14nm及以下相關(guān)產(chǎn)線，深度受益手機(jī)芯片需求爆發(fā)。半導(dǎo)體制造業(yè)24年平均估值為5.7倍PS，考慮到設(shè)備國(guó)產(chǎn)化推動(dòng)先進(jìn)工藝擴(kuò)產(chǎn)，給予2024年10.4倍PS，維持目標(biāo)價(jià)68.20元。
　　手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈庫存去化，階段性備貨，Q3景氣度有所恢復(fù)，公司Q3業(yè)績(jī)開始修復(fù)，營(yíng)收和毛利率均落在指引高位。2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收330.98億元，YoY-12.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.75億元，YoY-60.86%。其中，公司在3Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.80億元，YoY-10.56%，QoQ+6.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.78億元，YoY-78.41%，QoQ-51.78%；；毛利率24.05%，YoY-15.25pcts，QoQ+1.91pcts。公司Q3稼動(dòng)率為77.1%，環(huán)比有所下降，但主要是因?yàn)楫a(chǎn)能擴(kuò)張，就晶圓出貨量而言，Q3晶圓出貨量環(huán)比大幅增長(zhǎng)。
　　公司加大資本開支提前買入海外設(shè)備，并逐步提升產(chǎn)線國(guó)產(chǎn)化率，公司先進(jìn)工藝產(chǎn)線有望持續(xù)建設(shè)。公司23年全年capex增加到75億美元，其中Q3為21.35億美元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)。
　　催化劑：Q4需求逐步回暖；先進(jìn)產(chǎn)線加速擴(kuò)產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體景氣度恢復(fù)不及預(yù)期；產(chǎn)品驗(yàn)證不及預(yù)期。