>> 申萬宏源(香港)-天然氣與海外新能源行業(yè)周報：供暖季歐氣價格反彈，光伏產業(yè)鏈價格企穩(wěn)-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源（香港） |
| 評級： |
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作者： |
王璐 |
| 下載權限： |
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本周市場概況與觀點
天然氣板塊：本周全球氣價相對平穩(wěn)，歐洲整體小幅上漲。截至11月24日，美國Henry Hub現(xiàn)貨價格為$2.72/mBtu，周度環(huán)比漲幅4.05%；荷蘭TTF現(xiàn)貨價格為€46.66/MWh，周度環(huán)比漲幅3.23%。英國NBP現(xiàn)貨價格為119.50 pence/therm，周度環(huán)比漲幅13.54%。東北亞LNG現(xiàn)貨價格為$16.4/mBtu，周度環(huán)比跌幅1.80%。LNG全國出廠價5461元/噸，周度環(huán)比漲幅1.22%。荷蘭TTF與美國HH十二月合約價差為$11.89/mBtu。美國天然氣產量居高不下，天氣總體溫和，美國氣價延續(xù)低位運行趨勢。歐洲氣價受寒冷天氣影響出現(xiàn)上漲，但高位庫存導致漲幅整體有限。東北亞國家?guī)齑嬉脖３指呶?，對現(xiàn)貨需求較弱，本周東北亞LNG價格微跌。
供暖需求帶動歐氣價格中樞上移，但波動預計較有限。根據(jù)歐洲天然氣基礎設施數(shù)據(jù)，截至11月24日，歐盟國家天然氣庫存量為1116.25太瓦時，整體庫存水平達97.93%，仍居歷史同期最高水平。夏季結束后歐洲氣價多次出現(xiàn)震蕩，但9月及10月多次的短暫上漲基本均受供給端不穩(wěn)定因素影響，包括挪威管道檢修期意外延長、澳大利亞LNG罷工事件、中東地緣政治動蕩等，氣價整體中樞仍保持穩(wěn)定。而自11月來，氣溫逐漸下降帶動供暖需求提升，影響氣價的主導因素也從供給端切換至需求端。2022年12月-2023年1月受需求激增影響，歐洲氣價一度脈沖式上漲，但今年供給充足及高位庫存的良好基本面或將平滑歐氣冬季價格的波動性。
光伏板塊：本周光伏產業(yè)鏈跌勢略有緩和，終端裝機需求帶動部分型號價格反彈。硅料新訂單議價價格受下游硅片跌價影響而下探，P型硅料主流價格略微下調至62元/公斤。下游方面，硅片、電池、組件的價格的跌勢都暫時緩和，部分環(huán)節(jié)價格逐漸穩(wěn)定，但硅片由于產能較高，增加了出貨壓力。需求方面，硅片與電池的部分型號都受益于終端的需求提升，造成了短期供需錯配，部分型號價格有一定反彈。輔材方面則無明顯波動。
投資分析意見
天然氣：我們認為城燃公司今年將充分受益于量增、價改、舊改三大利好因素。1）量增：3月以來全國天然氣表觀消費量同比均保持高增，尤其是工商業(yè)銷氣回暖，有利于城燃企業(yè)改善銷氣結構，擴大銷氣規(guī)模。9月單月消費量296.1億m3，同比增長5.8%。2）價改：最近江蘇蘇州、昆山一階氣價上調0.27元/m3，湖北浠水一階氣價上調0.43元/m3。隨著全國多地居民氣順價逐步落地，城燃企業(yè)下半年的盈利能力有望進一步提振。3）舊改：7月國務院常務會議審議通過《關于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導意見》，促進城中村、老舊住宅區(qū)等居民用戶以及餐飲行業(yè)等非居民用戶瓶裝燃氣用戶實施管道天然氣改造。短期內可提振城燃接駁業(yè)務利潤，長期可帶動居民及商業(yè)銷氣量持續(xù)增長。憑借燃氣主業(yè)積累的良好客戶稟賦，綜合能源業(yè)務也有望成為各大城燃公司第二成長曲線。推薦優(yōu)質港股城燃企業(yè)華潤燃氣、港華智慧能源、昆侖能源，建議關注中國燃氣、新奧能源。在全球天然氣供給結構性改善，進口LNG貿易機遇回歸的背景下，推薦具有稀缺運力，上下游產業(yè)鏈一體化企業(yè)九豐能源、新奧股份、新天綠色能源。
光伏：1）受益于地面電站需求高增、成本下降、行業(yè)供需格局長期改善，光伏玻璃公司信義光能（00968.HK-買入）、福萊特玻璃（06865.HK/601865.SH-買入）；2）硅料價格下行凸顯成本優(yōu)勢、顆粒硅質量不斷改善、市占率持續(xù)提升的顆粒硅公司協(xié)鑫科技（03800.HK-買入）
風險提示
國際天然氣供給不及預期；國際貿易政策影響；光伏終端裝機需求不及預期。
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