>> 光大證券-中國電信(601728)A股首次覆蓋報告：云業(yè)務(wù)快速增長，長期看好運營商價值回歸-231127
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
大小： |
1250KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
石崎良,付天 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
中國電信是全球領(lǐng)先的大型全業(yè)務(wù)綜合智能信息服務(wù)運營商，主營業(yè)務(wù)為提供固定及移動通信服務(wù)等基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)，以及互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)、信息服務(wù)等增值電信業(yè)務(wù)以及其他相關(guān)業(yè)務(wù)。2023年前三季度，公司營業(yè)收入3,811億元，同比增長6.5%，歸屬于上市公司股東的凈利潤271億元，同比增長10.4%?？鄯莾衾麧櫈?72億元，同比增長10.7%。截至2023年3季度末，公司擁有約4.06億移動用戶及約1.89億有線寬帶用戶。
公司IDC資源、光纖網(wǎng)絡(luò)以及云優(yōu)勢明顯。在算力領(lǐng)域，公司IDC資源在國內(nèi)數(shù)量最多、分布最廣，截至23年中，公司對外機架數(shù)達53.4萬。在千兆光網(wǎng)領(lǐng)域，公司建成規(guī)模最大的千兆光纖網(wǎng)絡(luò)。在云計算領(lǐng)域，子公司天翼云是全球最大的運營商云和國內(nèi)最大的混合云。
運營商步入收獲期，加大現(xiàn)金分紅是長期趨勢。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截至23年9月底，5G基站總數(shù)達318.9萬站，我們預(yù)計年底有望接近350萬站,5G投資高峰已過。同時，5G基站價格進一步下降，部署成本進一步降低。算力投資方面，我們判斷未來算力投資不會對運營商整體資本開支構(gòu)成過大壓力。隨著運營商收入保持增長，CAPEX增速降低，自21年以來，運營商CAPEX占收比保持下降趨勢，持續(xù)加大現(xiàn)金分紅是長期趨勢。
B端成為重要增長引擎，電信云業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯。近年來，運營商新興業(yè)務(wù)收入保持快速增長，成為了整體收入的重要增長引擎。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2023年前三季度運營商新興業(yè)務(wù)收入同比增長19.8%，拉動收入增長3.7%。電信天翼云是全球最大的運營商云和國內(nèi)最大的混合云，挺進中國公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS市場三強，保持專屬云市場份額第一。2023年上半年，天翼云實現(xiàn)收入459億元，同比增長63.4%。我們認(rèn)為，云、IDC為運營商B端業(yè)務(wù)核心，電信云業(yè)務(wù)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，有望長期受益B端增長潛力。
給予“買入”評級：我們認(rèn)為，運營商仍然是通信板塊最具價值投資板塊，5G建設(shè)高峰回落，CAPEX壓力進一步減少，同時我們認(rèn)為算力投資對CAPEX整體壓力有限，CAPEX占收比仍將不斷降低，自由現(xiàn)金流持續(xù)改善，持續(xù)加大現(xiàn)金分紅是運營商長期趨勢?？紤]到公司今年以來加大了對云、IDC、算力等相關(guān)業(yè)務(wù)投入，公司云業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，對B端業(yè)務(wù)的拉動作用有望得到進一步體現(xiàn)，我們上調(diào)中國電信23-24年歸母凈利潤由293/316至302(+3%)/331(+5%)億元人民幣，預(yù)測25年歸母凈利潤360億元，對應(yīng)A股PE 16X/14X/13X，H股PE 10X/9X/8X，A股首次覆蓋，給予“買入”評級，H股維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：提速降費政策風(fēng)險，競爭加劇的風(fēng)險，5G應(yīng)用不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
