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事件：11月20日，零跑汽車(chē)發(fā)布公告，1.94億股新H股認(rèn)購(gòu)股份已發(fā)行予Stellantis，11月23日，零跑汽車(chē)宣布完成與Stellantis集團(tuán)合作交割，零跑汽車(chē)收到Stellantis集團(tuán)匯入的85億港元（約77.8億元人民幣）。
　　年初雙動(dòng)力戰(zhàn)略持續(xù)帶動(dòng)交付提升。2021年，零跑發(fā)布純電小型車(chē)S01與純電微型車(chē)T03進(jìn)軍汽車(chē)市場(chǎng)。23年3月份零跑正式開(kāi)啟雙動(dòng)力戰(zhàn)略，首款增程式中型SUVC01與純電中大型車(chē)C01發(fā)布。5月開(kāi)始，零跑交付重新破萬(wàn)并一路走高；Q3總交付4.4萬(wàn)創(chuàng)季度新高。受益于交付持續(xù)放量，公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.6億元，同比+31.9%；季度毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)毛利0.7億元，毛利率1.2%，同比+10.1pct，環(huán)比+6.4pct。歸母凈利潤(rùn)虧損持續(xù)收窄，Q3歸母凈利潤(rùn)虧損9.9億元，虧損同比減少3.5億元，環(huán)比減少1.6億元。
　　C10發(fā)布開(kāi)啟新車(chē)周期，定位年輕家庭與全球化市場(chǎng)。根據(jù)新智駕報(bào)道，C10定位零跑LEAP 3.0技術(shù)架構(gòu)下的首款全球戰(zhàn)略車(chē)型，有望于24年1月份開(kāi)啟預(yù)售，基于零跑全球化戰(zhàn)略，C10有望大力拓展海外市場(chǎng)。零跑董事長(zhǎng)朱江明也表示零跑在未來(lái)2年將會(huì)在歐洲、亞太、中東、美洲等地同步銷(xiāo)售5款全球化產(chǎn)品。C10提供純電、增程雙動(dòng)力選擇，主要面向年輕家庭用戶(hù)出行需求，硬件層面搭載“四葉草”中央集成式電子電氣架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)高度中央超算。座艙使用高通8295芯片，還將搭載激光雷達(dá)，CTC 2.0技術(shù)。定價(jià)方面，零跑更加注重15-20萬(wàn)的價(jià)格區(qū)間，我們認(rèn)為在智能電動(dòng)化大趨勢(shì)下，該價(jià)格區(qū)間車(chē)型新能源滲透仍不飽和，但銷(xiāo)量占比仍在持續(xù)提升，C10定位年輕時(shí)尚、C11定位豪華舒適，有望在該價(jià)格領(lǐng)域滿(mǎn)足多樣化需求。
　　Stellantis 15億歐元入股零跑，看好未來(lái)海外增量。10月，Stellantis集團(tuán)宣布計(jì)劃投資約15億歐元以獲取零跑汽車(chē)約20%的股權(quán)，雙方計(jì)劃共同組建一家名為“零跑?chē)?guó)際”的合資企業(yè)，該合資企業(yè)將加速并擴(kuò)張零跑汽車(chē)在全球的銷(xiāo)售。11月20日，零跑發(fā)布公告稱(chēng)雙方交易正式完成。零跑所得款項(xiàng)超85億人民幣。零跑汽車(chē)聯(lián)席總裁武強(qiáng)表示雙方合作車(chē)型將于明年三季度在歐洲上市，零跑將于25年底到26年初實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為隨著中國(guó)新勢(shì)力車(chē)企影響力增加，頭部跨國(guó)車(chē)企與新勢(shì)力合作成為全新的合作模式，零跑憑借快速迭代優(yōu)勢(shì)與具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品組合有望彌補(bǔ)Stellantis集團(tuán)電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品的缺失，同時(shí)Stellantis集團(tuán)有望為零跑帶來(lái)全球市場(chǎng)增量。
　　零跑堅(jiān)持全域自研，塑造技術(shù)護(hù)城河。零跑在整車(chē)、智能駕駛、智能座艙、電池、電驅(qū)領(lǐng)域的核心電子部件均為自研自產(chǎn)，覆蓋整車(chē)成本70%。整車(chē)架構(gòu)層面，零跑汽車(chē)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自研原生整車(chē)架構(gòu)，覆蓋A/B/C三大平臺(tái)；電子電氣架構(gòu)層面，零跑的中央集成式電子電氣架構(gòu)實(shí)現(xiàn)座艙域、智駕域、動(dòng)力域、車(chē)身域的四域合一。通過(guò)高通8295+恩智浦S32G芯片實(shí)現(xiàn)中央超算，高配版還搭載英偉達(dá)Orin X芯片，可實(shí)現(xiàn)L2++級(jí)高階智能輔助駕駛。電池層面，零跑全球首發(fā)量產(chǎn)搭載無(wú)電池包CTC電池底盤(pán)一體化技術(shù)，除電芯外全部自研自造；電驅(qū)層面，零跑汽車(chē)最早量產(chǎn)八合一電驅(qū)和國(guó)內(nèi)首發(fā)200kW油冷電驅(qū)。
　　投資建議：零跑C10亮相開(kāi)啟新一輪新車(chē)周期，有望攜C01、C11加速滲透15-20萬(wàn)級(jí)別新能源市場(chǎng)；全球化戰(zhàn)略有望攜手Stellantis加速拓展；智能電動(dòng)化全域自研持續(xù)深化，建議關(guān)注【零跑汽車(chē)】。同時(shí)建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的：【精鍛科技、萬(wàn)里揚(yáng)、多利科技、金固股份、常熟汽飾、雙環(huán)傳動(dòng)、奧聯(lián)電子、萬(wàn)安科技、飛龍股份、中鼎股份、萬(wàn)向錢(qián)潮、福耀玻璃、亞太股份】等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：外部宏觀環(huán)境的不確定性；新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加?。恍萝?chē)型推出速度低于預(yù)期。