>> 廣發(fā)證券-輕工制造行業(yè)：自下而上擇優(yōu)布局-231126
| 上傳日期： |
2023/11/27 |
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| 589KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
曹倩雯,張雨露 |
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輕工行業(yè)2024預(yù)計(jì)延續(xù)自下而上風(fēng)格，關(guān)注板塊&標(biāo)的預(yù)期差。家居預(yù)計(jì)基本面繼續(xù)承壓，但竣工等客觀條件可能好于悲觀預(yù)期；造紙?zhí)幱谥芷诘撞肯蛏蠣顟B(tài)，但噸凈利恢復(fù)彈性仍要關(guān)注供需格局變化；必選消費(fèi)重視龍頭戰(zhàn)略變化下的成長性；輕工出口把握下游補(bǔ)庫需求與個股自下而上的機(jī)會。
家居：基本面預(yù)計(jì)繼續(xù)承壓，但有好于悲觀預(yù)期的可能。今年竣工疫后遞延導(dǎo)致快速增長，但家居基本面仍疲軟，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，23Q1-3頭部企業(yè)收入增速基本在個位數(shù)，分析原因與可選消費(fèi)壓力相關(guān)，存在裝修延遲或減配降檔。市場基于地產(chǎn)銷售表現(xiàn)滯后2-3年，推演明年竣工壓力更大，因而整體情緒悲觀。但我們認(rèn)為有好于悲觀預(yù)期的可能，一方面，竣工交付相對平滑，實(shí)際情況難推演；另一方面，企業(yè)采取積極價格策略應(yīng)對消費(fèi)壓力，結(jié)合擴(kuò)張策略，有望帶來銷量上行。
造紙包裝：造紙周期向上，關(guān)注紙價與噸利彈性。今年造紙結(jié)束數(shù)個季度的行業(yè)性虧損，噸凈利進(jìn)入上行區(qū)間，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，三季度開始紙價漿價均有上行趨勢，旺季需求回暖、下游補(bǔ)庫意愿較強(qiáng)。但由于經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)需求并非強(qiáng)復(fù)蘇，疊加供給端近年持續(xù)放量，因而噸凈利向上空間預(yù)計(jì)有限，當(dāng)前周期低點(diǎn)已過，明年持續(xù)觀察紙價與噸利的向上彈性。包裝觀察下游消費(fèi)恢復(fù)情況，與企業(yè)本身降本增效。
必選消費(fèi)：龍頭持續(xù)成長，重視戰(zhàn)略變化落地效果。文具龍頭疫后逐步修復(fù)，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，23Q3看到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)向上，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代和渠道深耕，斧正前期方向，且經(jīng)銷商在經(jīng)營環(huán)境回暖后進(jìn)貨積極性提升。衛(wèi)生巾二線龍頭有望借助電商渠道迭代與健康類產(chǎn)品升級，實(shí)現(xiàn)份額彎道超車，同時線下弱勢市場也通過人員調(diào)度和架構(gòu)改革實(shí)現(xiàn)補(bǔ)足。必選消費(fèi)龍頭持續(xù)成長，明年關(guān)注戰(zhàn)略變化下的落地情況。
輕工出口：把握自下而上基本面變化，跟蹤下游補(bǔ)庫需求。出口明年不確定性較大，歐美經(jīng)濟(jì)環(huán)境、匯率走向等客觀條件較難判斷，疊加今年企業(yè)普遍仍存匯兌收益，影響明年表觀利潤增速。但一方面，下游有望進(jìn)入補(bǔ)庫區(qū)間，帶來供應(yīng)商訂單改善；另一方面，注重個股自下而上機(jī)會，例如所在細(xì)分賽道繼續(xù)高速擴(kuò)張、下游大客戶快速成長且與供應(yīng)商深度綁定、外銷代工轉(zhuǎn)型自主品牌提高經(jīng)營壁壘等。
風(fēng)險提示。地產(chǎn)銷售超預(yù)期下行，宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，匯率大幅波動，原材料大幅提價，消費(fèi)壓力。
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