>> 東吳證券-中教控股(00839.HK)FY2023年報點評：收入同比+18.1%，高教板塊內(nèi)生增長穩(wěn)健-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳勁草,譚志千 |
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公司收入同比+18.1%至56.2億元，現(xiàn)金儲備充足：公司于2023年11月27日晚披露FY2023業(yè)績，F(xiàn)Y2023實現(xiàn)收入56.2億元，同比+18.1%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA33.6億元，同比+17.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.8億元，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤19.1億元，同比+6%。其中調(diào)整項目主要為公司旗下一所中職院校的商譽減值3.95億元所致，截至2023年8月末，公司賬面現(xiàn)金儲備58億元。
高教版塊穩(wěn)健增長，海外業(yè)務(wù)恢復(fù)良好：集團于本年度調(diào)整報告架構(gòu)，將高、中等職業(yè)教育合并為“國內(nèi)市場”，國際教育部分更名為“國際市場”。分板塊來看，F(xiàn)Y2023公司國內(nèi)市場收入54億元，同比18.2%，增長主要由高等職教業(yè)務(wù)驅(qū)動，國際市場收入2.2億元，同比+16.4%，主要得益于新入學人數(shù)增加，疫情后入境等限制取消，海外業(yè)務(wù)恢復(fù)良好。
毛利率略有下滑，主因教學投入有一定增長：FY2023公司毛利率56.3%，同比減少1.6pct，主要因為公司為促進學校高質(zhì)量發(fā)展，師資及教學投入有所增長。
新生人數(shù)和在校生人數(shù)穩(wěn)步增長：截至2023年8月底，公司全日制在校生總?cè)藬?shù)為24.8萬人，同比+7%，其中全日制高等教育在校生19.9萬人，同比+13%。2023/24學年，公司其全日制注冊新生人數(shù)達到9.7萬人，同比+17%，其中全日制高等教育新生8.4萬人，同比+18%。
加大擴建投資，公司賬面現(xiàn)金充足：2023年1月10日，公司公告了新一輪配售，配售認購款凈額約為14億元，主要用于擴大學校網(wǎng)絡(luò)（包括校園發(fā)展及潛在的并購項目），以及營運資金用途。截至2023年8月末，所得款項未動用金額約為6億元，公司賬面現(xiàn)金儲備約58億元。
盈利預(yù)測與投資評級：中教控股是我國民辦高校的龍頭企業(yè)，規(guī)模優(yōu)勢明顯，運營能力突出，職業(yè)教育是我國政策鼓勵的方向，板塊估值有望持續(xù)修復(fù)，考慮到公司繼續(xù)在教學質(zhì)量的提升方面保持高質(zhì)量投入，費用支出可能維持在較高水平，我們下調(diào)公司FY2024-FY2025歸母凈利潤從/24.6億元/28.8億元至21.96/24.5億元，預(yù)計FY2026年歸母凈利潤為27.3億元，最新收盤價對應(yīng)FY2024-FY2026 PE為7/6/5倍，維持“買入”評級。
風險提示：招生不及預(yù)期，疫情反復(fù)，政策風險等
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