>> 國金證券-苑東生物(688513)多元產(chǎn)品布局，國際空間廣闊-231127
| 上傳日期： |
2023/11/28 |
大小： |
2472KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙海春,袁維 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資邏輯
多領(lǐng)域產(chǎn)品布局，部分單品中國市占率領(lǐng)先，3年或89款原料/制劑全球獲批。①制劑出海已邁出第一步：公司專注麻醉鎮(zhèn)痛領(lǐng)域17載，始于原料藥、歷經(jīng)仿創(chuàng)結(jié)合、成于劑型創(chuàng)新、生物藥研發(fā)。據(jù)公司公告，截至1H23年，公司已實現(xiàn)37個高端仿制藥產(chǎn)業(yè)化，其中包括5個國內(nèi)首仿產(chǎn)品，多款產(chǎn)品市占率居前。②小分子創(chuàng)新與生物藥皆有布局：公司已有10余個1類小分子創(chuàng)新藥在研；大分子領(lǐng)域，以抗體和生物偶聯(lián)技術(shù)為主，聚焦在麻醉鎮(zhèn)痛、抗腫瘤和免疫類疾病領(lǐng)域潛力靶點。③原料藥品種豐富：公司推進原料藥與制劑一體化的戰(zhàn)略，國內(nèi)與海外市場并舉。截至1H23年，公司已成功實現(xiàn)26個化藥原料藥的產(chǎn)業(yè)化。
中短期：原料藥制劑一體化優(yōu)勢顯著，增量品種批量上市。①公司實行原料藥制劑一體化戰(zhàn)略，保證質(zhì)量同時成本可控，集采談判中在價格上更具優(yōu)勢，目前存量大品種集采基本出清。②聚焦麻醉鎮(zhèn)痛、心血管、抗腫瘤、內(nèi)分泌和兒童用藥領(lǐng)域，多產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)原料藥自主供應(yīng)。1H23年，國內(nèi)共8種制劑與5種原料藥申報上市，美國2種制劑與2種原料藥申報上市，其中納美芬已獲FDA批準(zhǔn)上市。未來增量品種批量上市，有望借助集采放量推升營收增長。
長期：麻醉鎮(zhèn)痛市場逐漸恢復(fù)，海外業(yè)務(wù)空間廣闊。①公司已上市麻醉鎮(zhèn)痛及相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品10余個，在研20余個。國內(nèi)麻醉鎮(zhèn)痛市場增速逐步恢復(fù)，未來隨著我國人口老齡化程度進一步加深以及院端手術(shù)量的提升，麻醉鎮(zhèn)痛市場有望進一步擴容。②國際化平臺支持海外業(yè)務(wù)拓展，目前公司共有3個制造中心，包括2個國際化制造基地。公司目前正在加快推進國際化產(chǎn)業(yè)基地二期工程鼻噴劑及預(yù)充針平臺建設(shè)，建成后將助力國際化進程進一步推進。
盈利預(yù)測、估值和評級
我們認(rèn)為公司存量品種集采壓力基本出清，增量品種有望進一步貢獻業(yè)績增量，預(yù)計公司2023-25年營收11.74/14.33/17.58億元，同比+0.3%/+22.0%/+22.7%。歸母凈利潤2.48/2.84/3.26億元，同比+0.5%/+14.7%/+14.9%。參考同行業(yè)可比估值情況，給予2024年26倍PE估值，6-12個月內(nèi)目標(biāo)市值74億元，目標(biāo)價61.62元/股，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
研發(fā)創(chuàng)新失敗、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、限售股解禁、藥品審評審批政策、產(chǎn)品無法中標(biāo)藥品集中采購等風(fēng)險。
|
|
