>> 招銀國際-招財(cái)日報(bào)：每日投資策略-231129
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2023/11/29 |
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招銀國際 |
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宏觀策略
2024年中國經(jīng)濟(jì)展望：溫和改善
2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿波折，地產(chǎn)劇烈收縮、實(shí)體通縮和日本化預(yù)期重挫私人信心，地方財(cái)政困境和隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)拖累財(cái)政政策效果，美元高利率限制國內(nèi)利率政策空間。2024年決策層或維持5%經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，顯著提升財(cái)政寬松力度，延續(xù)放松貨幣政策，著力穩(wěn)地產(chǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)和修復(fù)信心。中國經(jīng)濟(jì)將溫和改善，消費(fèi)緩慢向好，房地產(chǎn)降幅趨緩，固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口貿(mào)易增速回升，通縮逐步緩解。中國名義GDP增速將重新超過美國，美中利差明顯收窄，人民幣或溫和反彈。
經(jīng)濟(jì)溫和改善。預(yù)計(jì)名義GDP增速從2023年的4.5%升至2024年的5.8%；實(shí)際GDP增速從2023年的5.3%降至2024年的4.8%，但超過2022-2023年均增速4.1%（2023年增速有低基數(shù)效應(yīng)）。中國將加大政策寬松力度，加快開放和優(yōu)化營商環(huán)境，努力改善國際關(guān)系和企業(yè)家信心。
通縮逐步緩解。受益于生豬去產(chǎn)能、服務(wù)業(yè)延續(xù)復(fù)蘇、消費(fèi)溫和改善和全球工業(yè)去庫存結(jié)束，GDP平減指數(shù)、CPI和PPI增速分別從2023年的0.8%、0.4%和-3%升至2024年的1%、1.4%和0.3%，核心CPI增速從0.7%升至1.6%。中期內(nèi)再通脹壓力較小，經(jīng)濟(jì)增速仍低于潛在增速，需求過熱風(fēng)險(xiǎn)較低，產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)較高。
消費(fèi)漸進(jìn)改善。社會零售額增速從2023年的7.6%降至2024年的5.3%，但高于2022-2023年均增速4.2%。交運(yùn)、住宿、旅游、文體娛樂等服務(wù)消費(fèi)延續(xù)復(fù)蘇，藥品、食品飲料、化妝品零售保持較快增長，文化辦公用品、通訊器材、家電和家具零售顯著回升，但汽車、服裝、體育娛樂用品和金銀珠寶零售增速可能放緩。
房地產(chǎn)收縮趨緩。商品房銷售面積和開發(fā)投資降幅分別從2023年的8%和9%收窄至2024年的5%和7%，城中村改造和保障房建設(shè)增量投資可能縮小開發(fā)投資降幅3個(gè)百分點(diǎn)。中期內(nèi)新房需求可能進(jìn)一步下行，不考慮拆遷、城鄉(xiāng)區(qū)劃調(diào)整等政策因素，住宅需求可能從2023年的10.3億平米降至2030年的7億平米，因年輕人口下降、城鎮(zhèn)化放緩和改善需求降速。加快以人為本城鎮(zhèn)化是穩(wěn)定城鎮(zhèn)住房需求的關(guān)鍵。
投資增速回升。固定資產(chǎn)投資增速從2023年的2.8%升至2024年的4.2%。制造業(yè)投資增速從6.2%升至6.5%，消費(fèi)和出口改善，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和自主替代投資加快?；A(chǔ)設(shè)施投資增速從8.2%降至7.8%，財(cái)政政策更具擴(kuò)張性，政策積極化解隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，地方平臺融資條件改善，但政策仍限制新增隱性債務(wù)。
進(jìn)出口貿(mào)易回暖。美國需求放緩主要來自服務(wù)業(yè)，非美地區(qū)需求改善，商品去庫存結(jié)束，工業(yè)價(jià)格止跌回升，中國貨物出口和進(jìn)口增速分別從2023年的-4.3%和-4.9%升至2024年的3.6%和3.3%。中國加快開放和服務(wù)貿(mào)易供應(yīng)鏈修復(fù)，跨境要素流動持續(xù)恢復(fù)，服務(wù)出口和進(jìn)口增速分別從2023年的12%和15.5%升至2024年的15%和20%。
財(cái)政政策更具擴(kuò)張性。預(yù)計(jì)2024年包括公共財(cái)政赤字、地方政府新增專項(xiàng)債和特殊再融資債券及結(jié)轉(zhuǎn)上年資金在內(nèi)的實(shí)際廣義赤字超過GDP的8%。國有銀行準(zhǔn)政策性貸款供應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大。公共財(cái)政收入增速從2023年的6.7%降至2024年的4.8%，公共財(cái)政支出增速從5.6%升至6.4%。中期內(nèi)人口老齡化和城鎮(zhèn)化放緩將顯著推升財(cái)政收支缺口和社會保障、醫(yī)療衛(wèi)生等財(cái)政支出占比。
貨幣政策延續(xù)寬松。預(yù)計(jì)2024年可能兩次降準(zhǔn)，1年和5年LPR分別下調(diào)10和20個(gè)基點(diǎn)。貨幣政策將大力支持財(cái)政擴(kuò)張和準(zhǔn)政策性信貸供應(yīng)，預(yù)計(jì)社融規(guī)模和新增人民幣貸款分別增長14%和11%，人民幣貸款余額增速小幅回升。因基數(shù)效應(yīng)和儲蓄意愿下降，M2增速有所回落。因美國經(jīng)濟(jì)逐步放緩而中國經(jīng)濟(jì)溫和改善，中美名義GDP增速差和利差止跌回升，預(yù)計(jì)美元/人民幣匯率從2023年末的7.1降至2024年末的6.95。（鏈接）
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