>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招銀國際 |
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個股點評
百度（BIDUUS，買入，目標(biāo)價：195.6美元）-生成式人工智能相關(guān)營收逐步起量
百度于11月21日公布3Q23業(yè)績：收入為344億元人民幣，同比增長6%，較彭博一致預(yù)期高1%，non-GAAP凈利潤為73億元人民幣，高于市場預(yù)期的63億元，得益于非核心業(yè)務(wù)成本管控情況下百度核心業(yè)務(wù)單元經(jīng)營利潤好于預(yù)期。管理層指出，與生成式人工智能相關(guān)的云業(yè)務(wù)營收3Q23在整體云業(yè)務(wù)營收中的占比為低單位數(shù)，并預(yù)期生成式人工智能相關(guān)的新舉措將在4Q23帶來數(shù)億元的增量廣告收入。盡管百度的廣告收入增長中短期或仍與整體宏觀環(huán)境較為相關(guān)，但我們認(rèn)為與生成式人工智能相關(guān)的收入增加或有望使得百度長期營收增長具備更好的前景。我們將基于SOTP的目標(biāo)價調(diào)整至195.6美元（前值：199.4美元），維持買入評級。（鏈接）
攜程（TCOMUS，買入，目標(biāo)價：45.8美元）-被壓抑的旅行需求如預(yù)期釋放
攜程公布3Q23業(yè)績：凈收入為137億元人民幣，同比增長99%，符合招銀國際預(yù)期/市場一致預(yù)期，較3Q19高31%。得益于更好的經(jīng)營杠桿驅(qū)動下的毛利率水平，及更有效的銷售營銷費用支出，攜程3Q23非GAAP經(jīng)營利潤為44億元人民幣，較我們預(yù)期好6%。攜程4Q季度至今的出境游復(fù)蘇略弱于我們此前的預(yù)期，主因國際航班的恢復(fù)速度短期略慢于預(yù)期，但得益于需求的健康恢復(fù)，我們認(rèn)為攜程的出境游業(yè)務(wù)仍有望在2024年全量恢復(fù)。管理層對國際業(yè)務(wù)的長期發(fā)展充滿信心，目標(biāo)將國際業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)在3-5年內(nèi)提升至整體營收的20%。我們維持基于DCF的目標(biāo)價45.8美元不變，對應(yīng)21.9x 2024年P(guān)E（non-GAAP），維持買入評級。出境游和國際業(yè)務(wù)仍是攜程長期收入和盈利增長的驅(qū)動力。（鏈接）
快手（1024 HK，買入，目標(biāo)價：97港元）-利潤上修空間可期
快手3Q23業(yè)績利潤率超預(yù)期，收入符合預(yù)期。收入同比增長21%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為32億元人民幣，較市場預(yù)期/我們預(yù)期高19%/15%。分業(yè)務(wù)看，電商GMV和收入同比增長30%/37%，源于供給提升以及貨架電商推廣。廣告同比增長27%，得益于外循環(huán)廣告行業(yè)復(fù)蘇和內(nèi)循環(huán)廣告的韌性增長?？焓掷麧櫠嗽俅纬A(yù)期，主要源于更高的毛利率和更強的成本管控能力。展望4Q23，我們預(yù)計其強勁勢頭得以延續(xù)?？焓?Q23收入將同比增長15%（符合市場預(yù)期），凈利潤為28億元人民幣（高于市場預(yù)期9%）。我們看好快手電商長期增長空間，源于月活躍買家滲透率的提升、更高效的流量運營和貨架電商業(yè)務(wù)的推動。在“雙11”強勁增長驅(qū)動下（在主要平臺中GMV增速最快），我們預(yù)計4Q23電商GMV/其他收入同比增長29.5%/40%。廣告業(yè)務(wù)將在4Q23實現(xiàn)高于行業(yè)增長（預(yù)計同比增長20%）。我們將2023-25年的盈利預(yù)測上調(diào)7%-10%，并維持目標(biāo)價97港元不變。（鏈接）
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