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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收12.65億元，同比+5.61%，歸母凈利潤1.17億元，同比-18.65%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營收4.43億元，同比+8.79%，環(huán)比-0.26%；歸母凈利潤0.36億元，同比+5.28%，環(huán)比-24.99%。
　　主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，新產(chǎn)品貢獻(xiàn)新增量。公司前三季度主營業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，實(shí)現(xiàn)營收12.38億元，同比增長6.01%，其中干凈空氣產(chǎn)品收入較去年同期增長2.79%，扣除悠遠(yuǎn)外銷收入后增長9.13%；高效節(jié)能產(chǎn)品收入較去年同期增長11.63%。公司研發(fā)投入不斷增加，持續(xù)加碼“移動(dòng)無塵空間”和“固定無塵空間”的應(yīng)用布局。新產(chǎn)品貢獻(xiàn)新增量，車用油濾產(chǎn)品和建筑用玻璃棉等新產(chǎn)品成為公司營業(yè)收入新增長點(diǎn)。
　　利潤降幅同比收窄，Q3毛利率改善。公司2023年前三季度歸母凈利潤同比仍然下降，但降幅有所收窄。前三季度利潤下降主要原因系：（1）新建產(chǎn)能未完全釋放，固定費(fèi)用增加，單位產(chǎn)品成本上升；（2）下游需求疲軟，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，上游大宗原材料價(jià)格持續(xù)高位；（3）部分設(shè)備項(xiàng)目回款期未到，應(yīng)收賬款余額增加，計(jì)提減值損失同比增加約1007萬元。公司2023年前三季度毛利率為24.75%，同比-2.64pcts。公司第三季度毛利率同比和環(huán)比均改善，毛利率為25.93%，同比+1.74pcts，環(huán)比+0.73pcts；凈利率為8.90%，同比+0.38pcts，環(huán)比-3.03pcts。
　　拓展新能源汽車板塊，提升全球業(yè)務(wù)規(guī)模。為加快拓展公司主營材料類產(chǎn)品在新能源汽車等移動(dòng)空間領(lǐng)域的發(fā)展，公司與曼胡默爾新加坡控股簽訂了《股權(quán)購買協(xié)議》，擬將持有的全資子公司蘇州悠遠(yuǎn)環(huán)境科技有限公司70%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給曼胡默爾新加坡控股。曼胡默爾集團(tuán)是全球領(lǐng)先的過濾技術(shù)解決方案提供商，交易完成后，公司和曼胡默爾集團(tuán)將共同致力于干凈空氣過濾產(chǎn)品的創(chuàng)新發(fā)展，對(duì)雙方品牌互補(bǔ)、產(chǎn)品開發(fā)、市場開拓等具有非常好的協(xié)同作用，同時(shí)進(jìn)一步擴(kuò)大悠遠(yuǎn)環(huán)境的規(guī)模和提升技術(shù)實(shí)力，有助于公司在新能源汽車板塊的布局?jǐn)U展，提升公司的全球業(yè)務(wù)規(guī)模。
　　盈利預(yù)測及投資建議：公司是我國過濾材料細(xì)分領(lǐng)域龍頭，是全球少數(shù)能夠同時(shí)提供高性能玻纖濾料、低阻熔噴濾料、高效PTFE膜、微靜電過濾材料和化學(xué)過濾材料等多種過濾材料的企業(yè)，公司以干凈空氣和高效節(jié)能兩大業(yè)務(wù)板塊為核心，下游應(yīng)用廣泛，看好新應(yīng)用場景開拓，逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代。公司進(jìn)行全球化布局，看好長期發(fā)展。我們預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤分別為1.71億、2.32億、2.75億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為27.24倍、20.15倍、17.01倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)等。