>> 華泰證券-京東方A(000725)投建國內(nèi)首條8.6代AMOLED產(chǎn)線，加速OLED向中尺寸滲透-231129
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,胡宇舟 |
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投建國內(nèi)首條8.6代AMOLED產(chǎn)線，加速OLED向中尺寸滲透
京東方正式公告與成都高新區(qū)指定投資平臺共同投資建設(shè)國內(nèi)首條8.6代AMOLED產(chǎn)線，預(yù)計總投資額630億元（注冊資本380億元，其中京東方自籌約200億元），建設(shè)周期34個月（分兩期進(jìn)行），設(shè)計產(chǎn)能3.2萬片/月，產(chǎn)品將主要定位在筆記本電腦、平板電腦等高端觸控顯示屏。同時，公司公告參與設(shè)立北京顯智鏈二期創(chuàng)業(yè)投資基金，進(jìn)一步推動顯示產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化。我們預(yù)計公司23/24/25年EPS分別為0.04/0.11/0.26元，BPS分別為3.61/3.71/3.98元。維持目標(biāo)價5.50元（基于1.48x 24年P(guān)B），高于可比公司均值（0.94x 24年P(guān)B，溢價基于公司龍頭地位）和“買入”評級。
8.6代AMOLED線的投建或加大公司在IT面板領(lǐng)域競爭力
作為國內(nèi)首條8.6代AMOLED產(chǎn)線，設(shè)計產(chǎn)能為3.2萬片/月，占公司現(xiàn)有的三條6.0代AMOLED線總設(shè)計產(chǎn)能的48%（按面積），占國內(nèi)面板廠現(xiàn)有的所有6.0代AMOLED產(chǎn)線總設(shè)計產(chǎn)能的21%。新產(chǎn)線的建設(shè)有望加大公司在IT面板領(lǐng)域的技術(shù)/產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢，鞏固公司在IT類市場的競爭壁壘。
“面板廠+品牌廠”共同推進(jìn)OLED向中尺寸滲透，打開市場空間天花板
近期國內(nèi)消費電子龍頭華為已經(jīng)發(fā)布了使用OLED屏幕的MatePad Pro產(chǎn)品，蘋果也計劃明年在iPad Pro系列產(chǎn)品上全面使用OLED屏幕。同時，友商三星顯示早在今年上半年已經(jīng)宣布在韓國建設(shè)全球首條8.6代AMOLED產(chǎn)線。隨著頭部面板廠加大在高世代AMOLED產(chǎn)線的投入以及頭部消費電子品牌廠商逐漸在筆記本電腦和平板電腦等應(yīng)用領(lǐng)域采用OLED屏幕，中尺寸OLED面板市場空間有望進(jìn)一步打開（華泰預(yù)計中尺寸OLED市場規(guī)模2023-2026 CAGR：52%）。
“升級新技術(shù)+投資顯智鏈二期”加速供應(yīng)鏈國產(chǎn)替代
公司將在中尺寸OLED推進(jìn)新技術(shù)：1）公司將在8.6代線推進(jìn)Hybrid OLED（采用玻璃基板+柔性封裝），產(chǎn)品相較于柔性O(shè)LED會更平整，相較于剛性O(shè)LED會更加輕??；2）在發(fā)光層，公司也將持續(xù)推進(jìn)兩層堆疊結(jié)構(gòu)的OLED產(chǎn)品，在延長了產(chǎn)品壽命的同時也增強了顯示效果。同時，公司公告參與設(shè)立北京顯智鏈二期創(chuàng)業(yè)投資基金，進(jìn)一步推動顯示產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化。
維持目標(biāo)價5.50元和“買入”評級
預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為15/41/101億元。公司當(dāng)前股價對應(yīng)1.06x 24年P(guān)B，處于2016年以來的低位水平。給予目標(biāo)價5.50元，基于1.48倍24年P(guān)B。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：韓廠產(chǎn)能退出慢于預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能爬坡慢于預(yù)期。
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