>> 東興證券-食品飲料行業(yè)2024年投資展望：順周期優(yōu)先-231129
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
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| 1594KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
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作者： |
孟斯碩,王潔婷 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資摘要：
2023年食品飲料的資產(chǎn)定價中，市場給予食品飲料板塊資產(chǎn)定價一直在下修。2023年以來（截至11月22日），食品飲料成分股下降5.32%，在31個子行業(yè)中表現(xiàn)較弱。一方面是市場對于板塊未來盈利的不斷下修，一方面是市場對于未來2-3年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高度有分歧。
縱觀2023年食品飲料板塊，主導(dǎo)板塊資產(chǎn)定價的要素是來自需求側(cè)的變化和預(yù)期。由于需求端的疲弱，導(dǎo)致終端價格在23年整體走弱，企業(yè)盈利改善主要來自于成本和企業(yè)銷售費(fèi)用之間博弈的貢獻(xiàn)。展望2024年，食品飲料資產(chǎn)定價在基本面端的主導(dǎo)仍是需求端變化，即經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)弱決定了食品飲料企業(yè)盈利的強(qiáng)弱。
而食品飲料需求端的強(qiáng)弱和變化，更多的與宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇強(qiáng)弱關(guān)系更為緊密，所以對宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷成為對明年食品飲料行業(yè)資產(chǎn)定價中最為重要的判斷之一。即宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大趨勢下，對居民消費(fèi)意愿的影響，以及對實(shí)際收入的影響是兩個重要的觀察指標(biāo)。
投資策略：
對于2024年，我們認(rèn)為在需求端的變化有兩個：1是總量上的變化，即經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇所帶來的需求端的改善，從復(fù)蘇角度去看細(xì)分行業(yè)，我們認(rèn)為順周期板塊比如白酒等板塊會有機(jī)會。2是從收入結(jié)構(gòu)上分析，如果中產(chǎn)階級收入能夠得到恢復(fù)或收入預(yù)期能夠扭轉(zhuǎn)，“做高價格”的趨勢仍是行業(yè)發(fā)展中非常重要的增長動力，即終端價格成為判斷行業(yè)景氣度非常重要的指標(biāo)。建議關(guān)注消費(fèi)升級趨勢下的次高端白酒、休閑零食等板塊。
我們認(rèn)為新產(chǎn)品、新渠道和市場紅利的趨勢仍將持續(xù)，譬如預(yù)制菜等行業(yè)仍保持增長。競爭格局的優(yōu)化也將進(jìn)一步改善盈利，譬如白酒、休閑行業(yè)的龍頭將會進(jìn)一步提升市場占有率。綜合年度的判斷，我們重點(diǎn)推薦貴州茅臺、五糧液、千味央廚、安井食品、洽洽食品等標(biāo)的。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不及預(yù)期，消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，中美關(guān)系變化對經(jīng)濟(jì)帶來影響、上游成本上漲過快導(dǎo)致企業(yè)盈利變化等。
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