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核心要點(diǎn)：
　　2023年11月20日-11月24日，食品飲料行業(yè)上漲0.96%
　　上周上證指數(shù)下跌0.44%，深證成指下跌1.40%，滬深300指數(shù)下跌0.84%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.45%。申萬食品飲料行業(yè)上漲0.96%，漲跌幅排名6/31，跑贏滬深300指數(shù)1.80pct，食飲子板塊漲跌不一，其中零食上漲3.59%，肉制品上漲3.12%，軟飲料上漲3.10%。
　　茅臺(tái)特別分紅提振信心，零食量販渠道紅利持續(xù)釋放
　　上周，貴州茅臺(tái)發(fā)布回報(bào)股東特別分紅方案公告，擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利19.106元（含稅），總計(jì)240億元。公司表示，此次特別分紅旨在促進(jìn)其持續(xù)、穩(wěn)定和健康發(fā)展，同時(shí)提振市場(chǎng)信心并積極回報(bào)股東。本次分紅是繼2022年貴州茅臺(tái)首次實(shí)施特別分紅后，連續(xù)第二年實(shí)行特別分紅，加上年中分紅的325.49億元，本年度合計(jì)分紅近565.50億元。僅2022年和2023年，貴州茅臺(tái)累計(jì)分紅1113.01億元（含本次擬分紅金額），占上市以來分紅總金額的47.84%。且自2015年起，茅臺(tái)分紅規(guī)模占凈利潤比重較為穩(wěn)定，超過50%。這不僅反映出貴州茅臺(tái)現(xiàn)金流的健康穩(wěn)定，也向行業(yè)內(nèi)外傳遞了白酒業(yè)的信心，隨著消費(fèi)力逐步恢復(fù)及價(jià)格穩(wěn)步提升，白酒結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)將進(jìn)一步加強(qiáng)。我們建議把握低估值機(jī)會(huì)，關(guān)注高端酒企的低估值、區(qū)域領(lǐng)先的酒企的經(jīng)營韌性以及在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下表現(xiàn)彈性的次高端酒企。
　　近年來，量販零食連鎖店因性價(jià)比高而備受關(guān)注，新老品牌紛紛加入。當(dāng)前，零食零售端正在經(jīng)歷渠道變遷，量販零食店有望高效承接來自傳統(tǒng)賣場(chǎng)商超的流量轉(zhuǎn)移，迎來高速發(fā)展期。同時(shí)，國內(nèi)下沉市場(chǎng)消費(fèi)基礎(chǔ)扎實(shí)、空間廣闊，高性價(jià)比零食量販業(yè)態(tài)疫后進(jìn)入加速增長(zhǎng)階段，頭部玩家在省內(nèi)市場(chǎng)深耕加密，單店模型已經(jīng)成熟，供應(yīng)鏈效率及選品優(yōu)勢(shì)亦逐步強(qiáng)化，有望先發(fā)開啟省外市場(chǎng)擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)全國化布局。因此，建議關(guān)注較早切入零食量販渠道的頭部零食企業(yè)，隨著渠道紅利不斷延續(xù)及成本原材料價(jià)格下降趨勢(shì)的延續(xù)，零食板塊利潤彈性有望進(jìn)一步釋放。
　　投資建議
　　白酒仍體現(xiàn)較強(qiáng)的報(bào)表韌性和結(jié)構(gòu)分化的特征，高端白酒和區(qū)域龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健，次高端仍有壓力但逐步改善，目前關(guān)注白酒渠道庫存及終端零售價(jià)等指標(biāo)，隨著宏觀環(huán)境持續(xù)改善，年底消費(fèi)仍會(huì)延續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢(shì)。大眾品中零食、軟飲料保持較高景氣度，受益于原材料成本下降，利潤表現(xiàn)邊際改善，整體消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)明朗。維持食品飲料行業(yè)增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；疫情反復(fù)限制消費(fèi)場(chǎng)景；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；食品安全問題；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。