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明年固投有望加速，三大投資均有望改善。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能不足，預(yù)計(jì)后續(xù)政策整體仍將維持寬松。三大投資方面，明年基建投資仍將發(fā)揮重要穩(wěn)定器作用，在萬億國債及偏積極財(cái)政支持下有望實(shí)現(xiàn)加速，預(yù)計(jì)2023/2024年增速分別約為8%/9%；地產(chǎn)投資壓力仍存，明年有望受益城改、保障房等三大工程加快推進(jìn)，跌幅有望收窄，預(yù)計(jì)2023/2024年增速分別約為-9.5%/-2%；制造業(yè)投資中高技術(shù)領(lǐng)域增速較快，在工業(yè)整體盈利改善及補(bǔ)庫等因素帶動下明年有望小幅加速，預(yù)計(jì)2023/2024年增速分別約為6.5%/7%。明年固投有望提速，全年預(yù)計(jì)增長約5%。重點(diǎn)關(guān)注：1）受益基建資金面改善、國企改革深化，估值處于低位的央國企板塊；2）受益“三大工程”加速建設(shè)的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭；3）受益制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級及傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)能對外輸出的專業(yè)工程龍頭。
　　央國企估值具備較高安全邊際，中長期配置價(jià)值顯著。建筑央企：當(dāng)前板塊PB（MRQ）僅為0.47，創(chuàng)近10年新低，估值安全邊際充足。短期看，中央加杠桿增發(fā)萬億國債有望促明年基建資金面改善，加速實(shí)物工作量落地，帶動板塊估值修復(fù)。中長期看，央企市占率提升趨勢延續(xù)，且新一輪國改有望推動央企經(jīng)營質(zhì)量提升，加速新興產(chǎn)業(yè)布局，板塊配置價(jià)值凸顯。地方國企：未來區(qū)域投資景氣將顯著分化，浙江、安徽等省份財(cái)政實(shí)力強(qiáng)且經(jīng)濟(jì)增長快，基建需求旺盛；新疆、西藏等地受益政策驅(qū)動，基建投資力度有望加碼，建議重點(diǎn)關(guān)注受益區(qū)域投資高景氣的優(yōu)質(zhì)地方國企。
　　城改與保障房建設(shè)提速，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭迎重要機(jī)遇。城中村改造：2023年城中村改造首次從城市更新范疇中提級單列，且多次被中央高層級會議強(qiáng)調(diào)部署，戰(zhàn)略意義顯著提升，在當(dāng)期經(jīng)濟(jì)形勢下，預(yù)計(jì)將成為穩(wěn)增長、穩(wěn)地產(chǎn)重要抓手。后續(xù)資金等配套政策有望陸續(xù)出臺，改造進(jìn)程有望加速推進(jìn)。保障房：年內(nèi)供給端政策持續(xù)發(fā)力，財(cái)政補(bǔ)助資金提前下發(fā)，政策與資金支持下后續(xù)建設(shè)有望提速。中長期看保障房也是惠民生，實(shí)現(xiàn)共同富裕，推動地產(chǎn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要手段。此外其建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，有望進(jìn)一步帶動裝配式建筑行業(yè)發(fā)展。伴隨城改、保障房等三大工程建設(shè)提速，設(shè)計(jì)檢測、開發(fā)施工、裝飾裝修等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭均有望受益。
　　境外傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)能加速輸出，境內(nèi)看制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級發(fā)力。境外：國內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)能過剩、供給側(cè)改革限制產(chǎn)能擴(kuò)張，一帶一路倡議推動建材、化工等傳統(tǒng)制造業(yè)龍頭加快海外布局，可充分發(fā)揮中國工程師紅利。帶路沿線地區(qū)資源豐富，且多數(shù)為發(fā)展中國家，對傳統(tǒng)制造業(yè)需求旺盛。國內(nèi)專業(yè)工程龍頭全球技術(shù)實(shí)力及建設(shè)效率領(lǐng)先，有望顯著受益優(yōu)勢產(chǎn)能輸出大趨勢。境內(nèi)：制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級趨勢明確，先進(jìn)制造業(yè)工程需求旺盛。潔凈室工程受益芯片產(chǎn)業(yè)高景氣與國產(chǎn)化進(jìn)程加快，近年來規(guī)?？焖贁U(kuò)張。中高端潔凈室技術(shù)、資質(zhì)壁壘較高，行業(yè)格局相對集中，具備技術(shù)實(shí)力及豐富項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的上市民營龍頭有望展現(xiàn)較強(qiáng)增長勢能。
　　投資建議：建議重點(diǎn)把握政策聚焦方向及行業(yè)發(fā)展趨勢：1）重點(diǎn)推薦和關(guān)注低估值建筑央企中國交建、中國中鐵、中國鐵建；優(yōu)質(zhì)地方國企安徽建工、新疆交建、西藏天路、浙江交科。2）城改及保障房主線重點(diǎn)推薦和關(guān)注設(shè)計(jì)龍頭華陽國際；第三方評估龍頭深圳瑞捷；施工龍頭中國建筑、中國建筑國際；裝配式龍頭金螳螂、亞廈股份、中鐵裝配。3）制造業(yè)方向建議關(guān)注“走出去”專業(yè)工程龍頭中國化學(xué)、中材國際，潔凈室工程龍頭圣暉集成、亞翔集成、柏誠股份。此外，推薦工商業(yè)智能用電EPCO龍頭蘇文電能，建筑機(jī)械租賃龍頭華鐵應(yīng)急。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國企改革不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、地產(chǎn)政策放松不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。