>> 國泰君安-盾安環(huán)境(002011)首次覆蓋報告：閥為盾，熱馳遠(yuǎn)-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
大小： |
3009KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟,樊夏俐,謝叢睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司受益格力入主帶來的業(yè)務(wù)協(xié)同，主業(yè)表現(xiàn)有望修復(fù)；新能源業(yè)務(wù)在與Tier 1供應(yīng)商合作下有望以超預(yù)期速度切入主流主機(jī)廠供應(yīng)體系。
投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級，目標(biāo)價20.37元。預(yù)測2023-2025年的EPS為0.69、0.89、1.06元，同比-13%/+28%/+20%（2023年扣非增速為44%），綜合行業(yè)可比公司PE及DCF估值，給予23年目標(biāo)價20.37元。
逆境重生，主業(yè)治理恢復(fù)正軌。公司受益格力入主后對于債務(wù)拖累的解決以及業(yè)務(wù)協(xié)同，制冷配件主業(yè)表現(xiàn)有望明顯改善：格力作為空調(diào)行業(yè)龍頭企業(yè)，長期以來是公司制冷配件的核心大客戶。為進(jìn)一步加大上游供應(yīng)鏈布局，提升自制比例，格力成為公司控股股東后，我們預(yù)計勢必將增加產(chǎn)研協(xié)同，幫助公司提升制冷配件主業(yè)的管理能力，有助于熨平營收波動，修復(fù)盈利能力。
盾安有望通過與主機(jī)廠熱管理Tier1供應(yīng)商更深度合作從而加速成長。1）原理共通，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)賦能，高壁壘電子膨脹閥技術(shù)積累領(lǐng)先；2）生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)下的質(zhì)量保證能力與綜合成本優(yōu)勢；3）車用電子膨脹閥行業(yè)集中度極高，國內(nèi)具有大批量供應(yīng)能力的核心企業(yè)目前僅有三花、盾安；4）產(chǎn)品性能上，盾安車用電子膨脹閥技術(shù)雖然相對競爭對手發(fā)展更晚，但其產(chǎn)品布局種類多樣，在參數(shù)表現(xiàn)上也并未處于明顯劣勢，對于部分車企、車型具備競爭替代的能力。
催化劑：大客戶訂單正式確定帶來示范效應(yīng)、與更多Tier 1熱管理供應(yīng)商合作模塊化產(chǎn)品
風(fēng)險提示：車企客戶競爭加??；電子膨脹閥、熱管理部件需求預(yù)測具
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