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業(yè)績摘要：11月28日，公司發(fā)布2023年第三季度業(yè)績，單季度營收764.7億元，同比增長22.1%，符合市場預(yù)期；凈利潤35.9億元，同比增長195.3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤57.3億元，同增62.4%，略好于市場預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1核心本地商業(yè)營業(yè)利潤率環(huán)比收縮，但業(yè)務(wù)能力得以證實(shí)。23Q3公司核心本地商業(yè)營業(yè)利潤100.96億元，利潤率約為17.5%，相比23Q1和23Q2的22.0%和21.8%有所收窄，主要由于面對行業(yè)需求波動(dòng)和競爭，公司在Q3積極推出各項(xiàng)促銷活動(dòng)、開展直播的新模式，相應(yīng)開支有所增加，造成利潤率環(huán)比變化，但是從絕對額來說，該業(yè)務(wù)分部已經(jīng)證明了穩(wěn)定的利潤貢獻(xiàn)能力，并且相應(yīng)措施有效拉動(dòng)了需求，如餐飲外賣日訂單峰值達(dá)到7800萬單的歷史新高，到店酒旅交易金額同比增長幅度超過90%。
　　2新業(yè)務(wù)減虧推進(jìn)，優(yōu)選幫助打開下沉市場。今年以來新業(yè)務(wù)虧損率持續(xù)降低，公司預(yù)計(jì)大部分子業(yè)務(wù)都能實(shí)現(xiàn)獨(dú)立盈利，而新業(yè)務(wù)的價(jià)值還體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以外，如美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)，已累積4.9億名交易用戶，為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)獲客提供了有效來源。
　　3即時(shí)零售短期承壓不改長期目標(biāo)，已授權(quán)10億美元回購額度。公司預(yù)計(jì)四季度餐飲外賣單量的兩年CAGR能夠維持前三季度水平，但是收入端同比增速可能環(huán)比有所回落，主要因?yàn)槿ツ晁募径雀邌蝺r(jià)、遠(yuǎn)距離訂單需求旺盛，從而使得AOV（單均價(jià)格）偏高，閃購、買菜等業(yè)務(wù)同樣受到去年Q4高AOV基數(shù)影響。我們認(rèn)為這些影響都是宏觀環(huán)境下的短期波動(dòng)，對于即時(shí)零售市場的長期空間和公司在市場上的競爭力沒有本質(zhì)影響。同時(shí)公司也表達(dá)了積極態(tài)度，董事會(huì)已經(jīng)授權(quán)10億美元的回購額度，截至23Q3末，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物超過250億人民幣，資金充足。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年?duì)I收分別為2756/3356/4012億元，歸母凈利潤138/220/345億元。相比上次預(yù)測，營收端基本不變，利潤端（上次預(yù)測歸母凈利潤93/226/351）上調(diào)了23年的利潤水平，主要因?yàn)楦偁庨_支體現(xiàn)報(bào)表的節(jié)奏慢于預(yù)期。我們維持對公司的整體判斷，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)競爭加劇，用戶消費(fèi)力不足，新業(yè)務(wù)虧損控制不及預(yù)期