>> 開源證券-美團-W(03690.HK)港股公司信息更新報告：待消費復(fù)蘇、格局企穩(wěn)、新業(yè)務(wù)鞏固驅(qū)動利潤釋放-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
大小： |
525KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳柳燕 |
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長期配置價值凸顯，待消費復(fù)蘇、格局企穩(wěn)、新業(yè)務(wù)優(yōu)化
考慮到短期到店業(yè)務(wù)持續(xù)投入、外賣及閃購受宏觀環(huán)境及同期基數(shù)影響單價下滑公司主動加大補貼，以及新業(yè)務(wù)增速放緩，我們下調(diào)公司2023-2025年non-IFRS凈利潤預(yù)測至196/315/493億元（前值：215/336/539億元），對應(yīng)同比增速592%/61%/56%，對應(yīng)攤薄后EPS 3.2/5.1/8.0元，當前股價90.45HKD對應(yīng)26.0/16.2/10.4倍PE。公司外賣壁壘穩(wěn)固、閃購業(yè)務(wù)仍具彈性，待宏觀環(huán)境復(fù)蘇、到店業(yè)務(wù)利潤率企穩(wěn)回升、新業(yè)務(wù)鞏固份額實現(xiàn)穩(wěn)定盈利有望驅(qū)動整體利潤釋放，具備中長期配置價值，維持“買入”評級。
2023Q3利潤小幅超預(yù)期，新業(yè)務(wù)增速放緩
2023Q3公司收入765億元，同比增長22.1%，基本符合彭博一致預(yù)期（760億元）；non-IFRS凈利潤57.3億元，同比增長62.4%，小幅超過彭博一致預(yù)期（52.9億元），源于核心商業(yè)中即時配送單量及經(jīng)營利潤率超預(yù)期。（1）核心商業(yè)：2023Q3收入同比增長24.5%，其中即時配送交易筆數(shù)同比增長23%，到店交易額同比增長超過90%；經(jīng)營利潤率17.5%，環(huán)比下滑4.3pct，源于到店酒旅業(yè)務(wù)面對競爭環(huán)境加大投入影響；（2）新業(yè)務(wù)：2023Q3收入同比增長15.3%，增速有所放緩，主要受宏觀波動和消費行為變化影響，美團優(yōu)選份額仍維持穩(wěn)定，經(jīng)營利潤率-27.2%，環(huán)比縮窄3.8pct。
待消費復(fù)蘇、到店格局企穩(wěn)、新業(yè)務(wù)鞏固，打開整體利潤空間
外賣業(yè)務(wù)壁壘穩(wěn)固，受宏觀環(huán)境、同期高基數(shù)及消費回歸線下影響增速表現(xiàn)較為穩(wěn)健，受益運力供給充足，盈利能力持續(xù)提升支撐利潤增長，后續(xù)關(guān)注消費復(fù)蘇情況能否驅(qū)動外賣業(yè)務(wù)預(yù)期增速上修。到店業(yè)務(wù)仍處在高投入優(yōu)先保證GTV規(guī)模高成長的階段，短期經(jīng)營利潤率或有所回落，待2025年格局更加明朗有望驅(qū)動經(jīng)營利潤率企穩(wěn)回升、帶來市場信心修復(fù)。長期來看，公司在閃購、買菜、優(yōu)選等新業(yè)務(wù)鞏固用戶心智、穩(wěn)定市場份額有望打開整體利潤空間。
風險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期、競爭加劇、監(jiān)管變動、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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