>> 第一上海-美團(tuán)-W(3690.HK)23Q3公司業(yè)績穩(wěn)健，未來關(guān)注新業(yè)務(wù)減虧及到店酒旅的競爭格局-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
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| 822KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
羅凡環(huán),李京霖 |
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收入和利潤超市場預(yù)期，公司財務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健：23Q3總收入765億元人民幣（YoY+22.1%），經(jīng)營利潤34億（YoY+239.9%），經(jīng)營利潤率4.4%,凈利潤36億（YoY+195.3%），Non-GAAP凈利潤57億元（YoY+62.4%），均超市場預(yù)期。經(jīng)營現(xiàn)金流入112億元，截至2023年9月30日，持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期理財投資分別為251億元和1,085億元，公司財務(wù)依舊表現(xiàn)穩(wěn)健。
核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，經(jīng)營利潤率因補貼略有下滑：23Q3核心本地商業(yè)收入577億元（YoY+24.5%，QoQ+12.7%），收入增長主要是受益于消費復(fù)蘇，即時配送交易筆數(shù)以及到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)交易金額的增長。經(jīng)營利潤101億元（YoY+8.3%，QoQ-28.7%），經(jīng)營利潤率17.5%（去年同期20.1%），經(jīng)營利潤率下降主要是由于公司補貼增加。餐飲外賣保持強勁增長勢頭，單日訂單量峰值達(dá)7,800萬單，創(chuàng)歷史新高并比三年前翻了一番。到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)保持強勁增長，交易金額同比增長超過90%。季度活躍商家數(shù)同比增長超過50%，季度交易用戶數(shù)也大幅增加。公司鞏固了貨架模式的競爭優(yōu)勢，并利用短視頻和直播來推廣爆品。美團(tuán)閃購繼續(xù)展現(xiàn)了強勁的增長，訂單量、商家規(guī)模及用戶規(guī)模均顯著提升。8月的日單峰值突破1,300萬單，不同線級城市的用戶數(shù)量不斷增長，尤其是在低線城市。
新業(yè)務(wù)虧損繼續(xù)收窄，其中部分業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利：23Q3新業(yè)務(wù)收入188億元（YoY+15.3%,QoQ+12.0%），經(jīng)營虧損收窄至-51億元（去年同期虧損68億），經(jīng)營虧損率-27.2%（去年同期-41.6%）。截至9月底，美團(tuán)優(yōu)選保持營運銷量，目前已累積4.9億名交易用戶；美團(tuán)買菜交易金額強勁增長，品牌已成為許多消費者的首選，用戶規(guī)模、購買頻次及客單價均穩(wěn)步增長；金融、共享單車、電動車和充電寶實現(xiàn)了正向現(xiàn)金流和盈利。展望未來，管理層表示將在未來幾個季度內(nèi)改進(jìn)業(yè)務(wù)，收入將會繼續(xù)增長，運營虧損可能在短期內(nèi)保持相對平穩(wěn)或持續(xù)收窄，公司將盡最大努力更快的改進(jìn)新業(yè)務(wù)，專注于高質(zhì)量增長并提高業(yè)務(wù)的效率，必要時刻還可以根據(jù)資源分配調(diào)整新業(yè)務(wù)的發(fā)展戰(zhàn)略。
下調(diào)目標(biāo)價至151港元，維持買入評級：綜合分析，我們認(rèn)為公司外賣業(yè)務(wù)仍然穩(wěn)健，到店酒旅業(yè)務(wù)雖然面臨著競爭加劇單GTV增速勢頭依然迅速。新業(yè)務(wù)減虧是未來業(yè)務(wù)發(fā)展的重中之重?？紤]到公司新業(yè)務(wù)雖然虧損收窄，但依然延續(xù)，暫時未能看到盈虧平衡時間點，加上目前港股資金流動性缺乏，高利率環(huán)境下無風(fēng)險利率依然高企，我們改變對美團(tuán)的估值方法，外賣和到店酒旅依然根據(jù)分布估值方法，但新業(yè)務(wù)暫不給估值，待新業(yè)務(wù)盈利模式穩(wěn)定之后再作估值考慮，計算得出目標(biāo)價為151港元，較上一收盤價有67%的上升空間，維持買入評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)低迷等。
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