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3Q23美團(tuán)業(yè)績前瞻：到店利潤企穩(wěn)、外賣保持韌性，維持“買入”評級
　　3Q23本地生活消費(fèi)弱復(fù)蘇，受益于到店競爭企穩(wěn)和外賣業(yè)務(wù)強(qiáng)韌性，我們預(yù)計(jì)3Q23美團(tuán)收入達(dá)755億元，yoy+20.5%。綜合考慮新業(yè)務(wù)短期虧損的不確定性與核心本地生活分部展現(xiàn)的盈利潛能，預(yù)計(jì)23-25年收入為2774/3474/4171億元（前值：2866/3593/4321億元），yoy+26.1%/25.2%/20.0%，預(yù)計(jì)非IFRS凈利潤為208/401/629億元（前值：209/424/638億元），yoy+634.2%/93.0%/56.9%，按照11月10日收盤價(jià)對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為29.1/19.6/12.8x，匯率假設(shè)（人民幣對港幣）至1.07，對應(yīng)給予基于SOTP模型的目標(biāo)價(jià)為195.5港元（前值：211.6港幣）。維持“買入”評級。
　　到家業(yè)務(wù)：外賣業(yè)務(wù)盈利端保持強(qiáng)韌性，短期壓力不改長期趨勢
　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，23年7/8/9月全國居民消費(fèi)價(jià)格yoy-0.3%/+0.1%/持平，其中食品價(jià)格yoy-1.7%/-1.7%/-3.2%，宏觀物價(jià)下滑及線下復(fù)蘇對于餐飲外賣需求產(chǎn)生短期影響，我們預(yù)計(jì)3Q23餐飲外賣收入同比增長16.4%?？紤]到充沛的騎手運(yùn)力資源進(jìn)一步改善履約成本，將抵消補(bǔ)貼增加和AOV（平均客單價(jià)）下降的影響，我們預(yù)計(jì)3Q23單均經(jīng)營利潤為1.15元，略好于去年同期。同時(shí)，隨著更多線下零售商家和品牌擁抱閃購渠道，我們預(yù)計(jì)閃購在3Q22高基數(shù)的背景下仍然維持較高增速，預(yù)計(jì)3Q23閃購收入同比增長42%達(dá)到42億元。
　　到店業(yè)務(wù)：暑期消費(fèi)需求釋放，積極應(yīng)對競爭
　　3Q暑期出行消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)勁，根據(jù)中國旅游研究院，23年暑期國內(nèi)旅游人數(shù)達(dá)18.39億人次，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入1.21萬億元，我們預(yù)計(jì)到店業(yè)務(wù)需求將保持迅速回升趨勢。公司積極推進(jìn)直播銷售、用戶補(bǔ)貼等多種營銷方式，7月美團(tuán)對50%用戶界面首頁更新直播入口，并圍繞直播推出優(yōu)惠券、促銷活動等補(bǔ)貼，進(jìn)一步增強(qiáng)用戶心智，我們預(yù)計(jì)3Q到店板塊收入yoy+32.0%，綜合來看我們認(rèn)為在公司的積極舉措下競爭格局有望保持穩(wěn)定，3Q23 OPM維持33%穩(wěn)定水平。
　　新業(yè)務(wù)：優(yōu)選業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，公司堅(jiān)守長期主義
　　我們預(yù)計(jì)3Q23新業(yè)務(wù)將延續(xù)高質(zhì)量增長策略，其中優(yōu)選業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，6月初管理層召開會議宣布發(fā)起三個(gè)月的“夏季戰(zhàn)役”，業(yè)務(wù)重心由降本變?yōu)樵鲩L，8月優(yōu)選業(yè)務(wù)推出“明日上午送達(dá)”服務(wù)，進(jìn)一步改善用戶體驗(yàn)，公司優(yōu)選在業(yè)務(wù)持續(xù)投入與暑期面臨冷鏈成本壓力下，我們預(yù)計(jì)虧損與2Q23持平，公司仍然堅(jiān)守長期主義，并給予優(yōu)選戰(zhàn)略性定位。同時(shí)，我們對美團(tuán)金融等其他新業(yè)務(wù)持積極態(tài)度，維持該分部25年盈虧平衡預(yù)期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本地生活服務(wù)行業(yè)競爭加劇；核心業(yè)務(wù)部門利潤提升不及預(yù)期。