>> 浙商證券-美團-W(03690.HK)深度報告：競爭格局改善，美團主動出擊，預(yù)期邊際反轉(zhuǎn)-231019
| 上傳日期： |
2023/10/20 |
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| 2793KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
寧浮潔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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有別于市場：市場認(rèn)為在流量增速中樞下降以及抖音本地生活的競爭，美團長期價值將受損，股價持續(xù)回調(diào)。我們認(rèn)為競爭已經(jīng)邊際趨緩，美團以守為攻，通過降傭、開設(shè)直播、組織架構(gòu)調(diào)整等多方面搶占份額。長期來看美團沉淀的商戶資源、用戶心智壁壘依然保證本地生活龍頭地位。美團和抖音在平臺屬性和模式上具備差異化特征，在商戶側(cè)和用戶側(cè)存在部分錯位競爭，依托本地生活滲透率低、行業(yè)持續(xù)邊際擴容的特點，二者良性競合有望共享行業(yè)增長紅利，共創(chuàng)增量。
高筑墻、廣積糧，本地生活龍頭再出發(fā)
短視頻平臺入局，美團躬身加碼直播以攻為守。抖音等短視頻、直播平臺加碼本地生活，在內(nèi)容、場景、消費上突破傳統(tǒng)圖文形式，帶來更多維、立體的產(chǎn)品呈現(xiàn)，疊加流量優(yōu)勢，帶來本地行業(yè)沖擊；7月中旬，美團App首頁直播入口正式上線，立足本地生活出發(fā)點，以直播短視頻方式引流獲客，新打法或可破局。
多項扶持舉措齊發(fā)力，吸納優(yōu)質(zhì)商家再鑄堅實壁壘。美團通過實施降傭、返傭、幫扶等多種激勵措施有望加大美團平臺吸引力，提高商戶長期留存意愿，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)商家資源沉淀，合力創(chuàng)增長。
騎手降本成效顯著，到家業(yè)務(wù)盈利能力改善。騎手成本下降有望繼續(xù)超預(yù)期，驅(qū)動到家業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)改善。騎手成本下降主要受益于：1）騎手供應(yīng)充沛；2）騎手單均配送時長縮短；3）美團“薪動力”模式推出。
閃購保持高增長勢頭，消費者“萬物到家”心智持續(xù)強化。未來供給端有望持續(xù)受益于：1）拓展品類供給；2）開展大促等活動持續(xù)賦能商家；3）首月免傭政策推出，對新商家吸引力上升；4）持續(xù)布局閃電倉，數(shù)字化助力商家降本增效。未來用戶端的增量有望來源于：1）年輕消費群體滲透率提升；2）用戶的“閃爍性”需求；3）送達(dá)及時心意的需求；4）商品組合和服務(wù)提升客單價。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023/2024/2025分別實現(xiàn)收入2800.63/3492.31/4129.40億元，同比+27.33%/+24.70%/+18.24%，歸母凈利潤158.00/335.58/452.90億元，同比扭虧/+112.40%/+34.96%?？春霉镜拈L期成長性和在平臺、商戶、用戶側(cè)的深度壁壘，短期格局優(yōu)化和成本改善共振，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策變化；企業(yè)戰(zhàn)略決策方向調(diào)整；新業(yè)態(tài)和本地生活服務(wù)的解決方案出現(xiàn)
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