>> 東吳證券-美團-W(03690.HK)23Q3業(yè)績點評：盈利承壓但成長性仍在，靜待拐點-231129
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
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| 426KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi) |
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投資要點
事件：Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入765億元，同比增長22%；經(jīng)調整歸母凈利潤57億元，經(jīng)調整歸母凈利潤率7.5%。本地核心商業(yè)和新業(yè)務分別實現(xiàn)收入577/188億元（yoy+25%/15%），運營利潤101/-51億元（yoy+8%/收窄25%）。公司收入利潤略好于彭博一致預期。
即時配送單量增長亮眼，但后續(xù)盈利或階段性承壓。23Q3即時配送交易筆數(shù)同比增長23.0%至62億筆，高于彭博一致預期。（1）餐飲外賣：我們測算得Q3單量、收入同比增速分別為20%/19%，UE從22Q3的1.05元提升至1.13元。美團外賣擴場景、擴品類的邏輯持續(xù)演繹，下午茶、夜宵等非正餐場景單量繼續(xù)保持較快增長，中高頻用戶規(guī)模及購買頻次繼續(xù)增長；同時會員計劃迭代以及“神槍手”等營銷活動推進亦激發(fā)更多訂單需求，Q3日訂單量峰值達7800萬單，創(chuàng)歷史新高并比三年前翻一番。Q4我們預計外賣單量增速高于Q3，但UE受AOV基數(shù)及補貼加大影響同比下滑，短期外賣利潤有所承壓。（2）閃購：我們測算得Q3單量、收入同比增速分別為55%/60%，UE虧1毛5，運營虧損1億元。下沉城市的持續(xù)滲透、商家供給進一步多元化（年度活躍商家數(shù)同比+30%、閃電倉進一步突破），均推動閃購單量和收入高增，8月閃購日單峰值已突破1300萬單。我們繼續(xù)看好閃購業(yè)務成長為美團第三增長曲線。
到店酒旅符合預期，但競對人事調整或影響短期利潤率。23Q3美團到店酒旅業(yè)務GTV同比增長超過90%，份額保持穩(wěn)定，活躍商家數(shù)同比增長超過50%，交易用戶數(shù)大幅增加。我們測算得Q3到店酒旅收入同比增長30%，OPM 32%，總體符合預期。但考慮到近期抖音調整本地生活業(yè)務負責人，公司競爭策略及預算或做出針對性調整，23Q4-24Q1利潤率或有所波動。后續(xù)隨著行業(yè)格局逐漸穩(wěn)定以及抖音平臺商家運營成本提高，美團到店酒旅貨幣化率和利潤率有望逐漸修復，我們仍看好該業(yè)務中長期發(fā)展。
新業(yè)務繼續(xù)減虧。Q3新業(yè)務收入188億元（yoy+15.3%），運營虧損同比收窄至51億元。優(yōu)選收入增長受到宏觀變化的不利影響，但份額仍較為穩(wěn)定，運營虧損率同比環(huán)比亦有所縮小。后續(xù)公司將繼續(xù)堅持高質量發(fā)展，新業(yè)務虧損有望進一步縮窄。
盈利預測與投資評級：考慮到宏觀經(jīng)濟以及競爭環(huán)境的變化，我們將公司23-25年經(jīng)調整EPS預測從4.1/7.0/11.1元下調至3.5/5.4/8.9元，對應PE 24/15/9倍，我們仍看好公司本地生活業(yè)務中長期成長性，維持“買入”評級（人民幣兌港元匯率取2023/11/29數(shù)據(jù)1港幣= 0.9129人民幣）
風險提示：消費恢復不及預期，競爭格局惡化，新業(yè)務虧損風險
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