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3Q23業(yè)績基本符合預(yù)期，公司在挑戰(zhàn)中負(fù)重前行
　　美團(tuán)3Q23收入實(shí)現(xiàn)764.7億元，yoy+22.1%，符合彭博一致預(yù)期，經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)到57.3億元，yoy+62.4%，得益于本地消費(fèi)能力持續(xù)復(fù)蘇，餐飲外賣盈利的穩(wěn)健增長?？紤]公司到家業(yè)務(wù)的盈利韌性，以及到店業(yè)務(wù)在本地生活消費(fèi)力回升下的拉動(dòng)，我們預(yù)計(jì)23-25年收入為2756/3337/3982億元（前值2774/3474/4171億元），非IFRS凈利潤為194/326/462億元（前值208/401/629億元），按照11月28日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為30.3/18.0/12.7，匯率（人民幣對(duì)港幣）假設(shè)1.09，基于SOTP模型的目標(biāo)價(jià)165.5港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　到家業(yè)務(wù)：3Q23訂單韌性增長，閃購中期成長性突出
　　3Q23外賣+閃購?fù)苿?dòng)即時(shí)配送單量yoy+23.0%，主要來自用戶端多元的銷售策略和供給端的進(jìn)一步下沉。8月美團(tuán)閃購日均峰值突破1300萬單，我們預(yù)計(jì)未來兩年閃購業(yè)務(wù)仍有較高成長性。供給方面，3Q年活商家數(shù)量同比增長30%，美團(tuán)閃電倉突破5000家。利潤端，3Q核心本地商業(yè)分部經(jīng)營利潤101億元，yoy+8.3%，OPM為17.5%，qoq-4.3pct，yoy-2.6pct，UE同比去年因運(yùn)力充足優(yōu)化，但環(huán)比受補(bǔ)貼和季節(jié)性因素影響。4Q我們預(yù)計(jì)訂單量或持續(xù)增長，收入端或受到AOV下滑和補(bǔ)貼增長的拖累。
　　到店業(yè)務(wù)：“高性價(jià)比”強(qiáng)化用戶心智，直播帶來優(yōu)質(zhì)增量
　　暑期消費(fèi)需求如期釋放疊加公司主打“性價(jià)比”的競爭策略，3Q23到店酒旅GTV yoy+90%。公司鞏固自身貨架模式的競爭優(yōu)勢，同時(shí)利用短視頻及直播方式推廣爆品，通過優(yōu)質(zhì)服務(wù)和AI工具降低商家直播門檻，并將官方直播范圍覆蓋到200個(gè)城市，優(yōu)化“特價(jià)團(tuán)購”商品流量分配，強(qiáng)化美團(tuán)平臺(tái)“高性價(jià)比”的消費(fèi)者心智。4Q公司會(huì)更多關(guān)注下沉市場的覆蓋。到店業(yè)務(wù)OPM短期或受到營銷費(fèi)用小幅提升的影響，但中長期仍有樂觀前景。
　　新業(yè)務(wù)：優(yōu)選保持韌性，經(jīng)營虧損率持續(xù)收窄
　　3Q23美團(tuán)新業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)收入187.8億，yoy+15.3%，優(yōu)選業(yè)務(wù)繼續(xù)加強(qiáng)選品和定價(jià)能力，同時(shí)通過優(yōu)化履約網(wǎng)絡(luò)和增加高品質(zhì)自提點(diǎn)提升物流效率。3Q23新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損同比收窄24.5%至51億元，虧損率-27.2%，同環(huán)比分別減虧20.7pp、4.7pp，我們預(yù)計(jì)該分部未來兩年會(huì)大幅減少虧損，三年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡預(yù)期。
　　盈利預(yù)測與估值：給予目標(biāo)價(jià)165.5港幣，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)23-25年收入為2756/3337/3982億元，非IFRS凈利潤為194/326/462億元，匯率（人民幣對(duì)港幣）假設(shè)1.09，基于SOTP模型的目標(biāo)價(jià)165.5港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本地生活市場競爭加劇，市場增長不及預(yù)期，公司盈利不及預(yù)期。