>> 國泰君安-美團(tuán)-W(3690.HK)2023Q3業(yè)績點評：業(yè)績符合預(yù)期，靜待到店競爭趨緩-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
大?。?/td>
| 1122KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李奇,秦和平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
摘要：
盈利預(yù)測及投資建議：我們持續(xù)看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展和后續(xù)業(yè)績的增長，預(yù)計美團(tuán)2023E/2024E/2025E營業(yè)收入分別為2,755/3,451/4,228億元（人民幣，下同），同比增長25%/25%/23%，經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為254/345/507億元，同比增長797%/36%/47%。我們上調(diào)美團(tuán)（3690.HK）目標(biāo)價121.8 HKD，維持“增持”評級。
高基數(shù)下業(yè)績符合預(yù)期，毛利顯著改善。2023Q3美團(tuán)實現(xiàn)收入764.7億元，同比增長22%，符合預(yù)期，由核心本地商業(yè)同比增長25%驅(qū)動。毛利率提升5.7pcts，主要是外賣及閃購業(yè)務(wù)的配送成本降低，以及商品零售業(yè)務(wù)毛利改善所致。銷售費用率同比提升4.7pcts，主因公司增加交易用戶激勵、廣告開支及雇員福利開支以應(yīng)對商業(yè)環(huán)境的變化。經(jīng)調(diào)整凈利潤增長63%至57.3億元，對應(yīng)凈利潤率7.5%，優(yōu)于預(yù)期。
訂單帶動外賣閃購增長，到點業(yè)務(wù)競爭激烈。核心本地商業(yè)收入同比增長25%至577億元，其中外賣單日訂單量峰值為7800萬單創(chuàng)下歷史新高，主因平臺通過拼好飯、神搶手策略提升高性價比供給，并借助直播與會員券包刺激消費頻次；美團(tuán)閃購受益于下沉策略，除訂單量增長外，用戶與商戶規(guī)模亦顯著提升；到店酒旅方面公司為應(yīng)對抖音競爭，分別通過加碼補貼與直播等營銷渠道幫助商家獲客，促使本季度GTV同比增長超90%，環(huán)比略有放緩主因22Q3基數(shù)高。展望Q4，預(yù)計宏觀因素、消費者回歸線下與客單價高基數(shù)將擾動收入增速。
新業(yè)務(wù)收入增速放緩，虧損繼續(xù)收窄。分部收入增速放緩至15%，但經(jīng)營虧損率環(huán)比改善至27%。細(xì)分業(yè)務(wù)來看：1）美團(tuán)優(yōu)選：因宏觀因素和消費行為變化產(chǎn)生顯著虧損，但運營虧損進(jìn)一步縮小。2）美團(tuán)買菜：GTV、用戶規(guī)模、購買頻次與客單價均穩(wěn)步增長，主因平臺鞏固價格優(yōu)勢與提升供應(yīng)鏈效率。展望未來兩年，虧損有望大幅收窄。
催化劑：憑借降本增效規(guī)?；瘍?yōu)勢，市占率不斷提升；
風(fēng)險提示：主營業(yè)務(wù)競爭風(fēng)險；消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；系統(tǒng)性風(fēng)險
|
|
