>> 招商證券-美團-W(03690.HK)2023Q3業(yè)績點評：Q3表現(xiàn)符合預(yù)期，靜待需求復(fù)蘇-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁浙川 |
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美團發(fā)布23Q3財報，23Q3公司營收764.7億/+22.1%，經(jīng)營OP 33.6億；經(jīng)調(diào)整凈利57.3億/+62.4%。其中，核心本地商業(yè)分部收入為576.9億/+24.5%，經(jīng)營OP為101.0億/+8.3%；新業(yè)務(wù)收入為187.8億/+15.3%，OP為-51.1億。本季度公司核心業(yè)務(wù)呈現(xiàn)韌性增長，新業(yè)務(wù)維持較高增速；長期看，公司業(yè)務(wù)成長性與壁壘兼具，維持“強烈推薦”評級。
業(yè)績符合預(yù)期，核心業(yè)務(wù)體現(xiàn)增長韌性。公司23Q3營收764.7億/+22.1%，經(jīng)調(diào)整凈利為57.3億/+62.4%。其中，核心本地商業(yè)分部收入為576.9億/+24.5%，經(jīng)營OP為101.0億/+8.3%；新業(yè)務(wù)收入為187.8億/+15.3%，OP為-51.1億；Q3新業(yè)務(wù)OPM為-27.2%/+14.3pct，新業(yè)務(wù)經(jīng)營效率持續(xù)改善。
外賣客單價承壓，閃購保持亮眼增長。Q3即配單量達61.8億單/+23.0%；其中，1）外賣：預(yù)計23Q3單量同比增長約20%，受外賣客單價下滑+外賣補貼提升影響，但受益于配送成本下降，預(yù)計Q3外賣OPM增至15.5%/+1.2pct。展望Q4，預(yù)計單量增速環(huán)比加速至22%，但客單價降幅環(huán)比擴大+補貼提升影響下預(yù)計OPM為11.8%/-1.9pct。2）閃購：Q3在去年同期高基數(shù)下單量保持55%的高增長，同時廣告變現(xiàn)率提升驅(qū)動下閃購UE改善，單均虧損不到2毛。去年Q4疫情下閃購高基數(shù)更加明顯，預(yù)計Q4閃購單量同比增速約20%；同時公司為強化閃購心智加大營銷投放，預(yù)計單均虧損擴大至約6毛。
到店GTV翻倍式高增長，市占企穩(wěn)，OPM略低于預(yù)期。公司多項反擊舉措下，預(yù)計23Q3到店GTV同比增長約90%，收入約128億/+31%。由于9月特價團購及直播占比提升，預(yù)計23Q3到店OPM為30%+。預(yù)計Q4 GTV仍將保持翻倍式高增長，但預(yù)計因低線城市代理轉(zhuǎn)直營等因素，OPM環(huán)比小幅下滑。格局方面，到店線上化空間大+錯位競爭+當(dāng)前美團反擊成效顯著情形下，預(yù)計23全年美團份額有望企穩(wěn)，到店業(yè)務(wù)長期成長仍值得期待。
新業(yè)務(wù)高增速持續(xù)，經(jīng)營效率繼續(xù)提升。23Q3新業(yè)務(wù)收入為187.8億/+15.3%，OP為-51.1億，OPM為-27.2%/+14.3pct，虧損環(huán)比收窄。去年商品零售新業(yè)務(wù)高基數(shù)，今年打車關(guān)閉1P業(yè)務(wù)+快驢3P/1P業(yè)務(wù)調(diào)整帶來基數(shù)影響，預(yù)計Q4新業(yè)務(wù)增長約9%，虧損收窄至-22.8%/-15.4%。
投資建議：公司Q3表現(xiàn)符合預(yù)期，短期受宏觀因素影響增速放緩，長期看公司業(yè)務(wù)成長性與壁壘兼具。預(yù)計公司2024年Non-GAAP凈利潤為293億，給予25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價137港元，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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