>> 華安證券-濟川藥業(yè)(600566)營收短期受壓，費用率持續(xù)優(yōu)化維持利潤穩(wěn)健增長-231130
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,李昌幸 |
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事件：
濟川藥業(yè)發(fā)布三季度報告。2023年公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入65.37億元，同比+10.91%；歸母凈利潤19.44億元，同比+22.11%；扣非凈利潤18.28億元，同比+26.38%。
分析點評
三季度收入短期承壓，費用率持續(xù)優(yōu)化保障利潤穩(wěn)健增長
單季度來看，公司2023Q3收入為19.08億元，同比-6.05%；歸母凈利潤為6.04億元，同比+4.82%；扣非凈利潤5.81億元，同比+6.42%。
公司前三季度銷售毛利率為81.69%，同比-1.05個百分點，銷售費用率41.60%，同比-3.44個百分點；管理費用率4.27%，同比-0.07個百分點；財務費用率-2.60%，同比-1.61個百分點；公司三季度收入略有回調(diào)，費用優(yōu)化實現(xiàn)利潤穩(wěn)健增長。
BD持續(xù)推進，收購防流感抑制劑獨家推廣權益帶來新增長
子公司濟川有限與征祥醫(yī)藥于2023年8月5日簽署《獨家合作協(xié)議》，約定在中華人民共和國大陸地區(qū)對征祥醫(yī)藥自主研發(fā)的一款用于治療或預防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制劑（代號為：ZX-7101A）口服制劑約定的適應癥進行合作。濟川有限向征祥醫(yī)藥支付不超過人民幣1.2億元（含稅）的推廣權益對價，并擬以自有資金6,000萬元向征祥醫(yī)藥進行股權投資。
流感是由流感病毒引起的急性呼吸道傳染病，甲型和乙型流感病毒每年呈季節(jié)性流行，我國每年從10月開始進入流感高發(fā)季節(jié)。
ZX-7101A是征祥醫(yī)藥自主研發(fā)的RNA聚合酶抑制劑，具有廣譜抗流感病毒的特性，高效抑制甲、乙型流感病毒包括高致死禽流感病毒。ZX-7101A于2021年9月27日獲中國國家藥監(jiān)局審評中心（CDE）批準開展臨床試驗申請（IND），正式進入臨床開發(fā)階段。目前，已完成I/II期臨床研究，臨床結(jié)果顯示ZX-7101A能明顯縮短流感癥狀緩解時間。ZX-7101A即將完成第一個適應癥的臨床III期試驗。預計產(chǎn)品上市后將給公司帶來較大的增長空間。
豐富儲備產(chǎn)品，創(chuàng)新引領公司可持續(xù)發(fā)展
2023年前三季度公司的研發(fā)費用為3.35億元，同比+32.50%。公司核心產(chǎn)品小兒豉翹清熱顆粒劑型改良品種小兒豉翹清熱糖漿已于11月20日獲得批準上市，進一步豐富公司儲備品種，有望帶來新增長。截至2023年上半年，公司已獲得丙戊酸鈉注射用濃溶液、阿奇霉素干混懸劑生產(chǎn)批件，完成西他沙星顆粒、聚乙二醇鈉鉀散、丙戊酸鈉緩釋片、羅沙司他膠囊、布立西坦等申報生產(chǎn)以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性評價申報，完成小兒豉翹清熱糖漿和碳酸利多卡因注射液（工藝變更）注冊現(xiàn)場核查。
同時，公司已有達到藥品一致性評價研究階段項目4項，進入預BE或BE項目6項，獲得發(fā)明專利3項。
投資建議
我們維持此前預測，預計公司2023~2025年收入分別97.5/106.9/117.2億元（前值為101.2/114.5/131.0億元），分別同比增長8.4%/9.7%/9.6%，歸母凈利潤分別為25.1/28.7/31.6億元（前值為24.4/27.5/31.2億元），分別同比增長15.7%/14.4%/10.1%，對應估值為12X/10X/9X。我們看好公司未來長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)品銷售不及預期風險，BD項目不及預期風險，產(chǎn)品集中風險。
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