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事件：公司公告2023年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入46.29億元（+19.82%），歸母凈利潤13.40億元（+31.93%）扣非歸母凈利潤12.47億元（+38.47%），業(yè)績快速增長，主要系公司的蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒等產品銷售收入持續(xù)增長，同時公司銷售費用、管理費用增長得到有效控制所致。分季度來看，23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入22.41億元（+32.63%），歸母凈利潤6.63億元（+52.65%），扣非歸母凈利潤6.41億元（+61.03%）。
　　點評：
　　2023年上半年，公司的毛利率為81.64%，同比下降1.60pcts，我們認為主要系中藥材成本上漲的影響；凈利率為28.99%，同比增加2.69pcts，我們認為主要是對費用的有效控制，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為43.24%/3.91%/4.65%/-2.27%，同比分別變動-3.81pcts/-0.44pcts/+0.16pcts/-1.15pcts，在有效控制銷售和管理費用的同時，財務費用因利息收入增加也有明顯的下降；經營性凈現(xiàn)金流為21.99億元（+50.03%），主要是由于銷售回籠增加所致。
　　公司持續(xù)加大新產品研發(fā)和引進力度、積極開展已有重點品種的二次開發(fā)，不斷豐富儲備產品，2023年上半年的研發(fā)費用共2.15億元，同比增長24.14%。2023年上半年，公司獲得丙戊酸鈉注射用濃溶液、阿奇霉素干混懸劑生產批件，完成西他沙星顆粒、聚乙二醇鈉鉀散、丙戊酸鈉緩釋片、羅沙司他膠囊、布立西坦等申報生產以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性評價申報，小兒豉翹清熱糖漿和碳酸利多卡因注射液（工藝變更）注冊現(xiàn)場核查。截至2023年6月底，公司藥品一致性評價研究階段項目4項，進入預BE或BE項目6項。
　　BD方面，公司8月6日公告，與南京征祥醫(yī)藥簽署獨家合作協(xié)議，合作產品為征祥醫(yī)藥獨家研發(fā)的一款用于治療或預防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制劑（ZX-7101A）口服制劑。該產品具有廣譜抗流感病毒的特性，高效抑制甲、乙型流感病毒包括高致死禽流感病毒，目前已完成I/II期臨床研究，即將完成第一個適應癥的臨床III期試驗。
　　盈利預測：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為24.61億元、27.85億元、31.16億元，對應EPS分別為2.67元、3.02元、3.38元。公司蒲地藍消炎口服液受醫(yī)保影響逐漸消除，二線品種增速迅猛，未來將以豐富的產品管線為基礎，持續(xù)保持銷售和渠道優(yōu)勢，同時帶動潛力品種在醫(yī)療機構端和OTC藥店端的業(yè)績增長。參考可比公司，我們給予公司2023年13-16XPE，對應合理價值區(qū)間為34.70-42.71元，繼續(xù)維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示：醫(yī)保談判、集中帶量采購等政策的風險，研發(fā)不及預期的風險，市場推廣不及預期的風險。