>> 西南證券-濟川藥業(yè)(600566)2023年半年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，BD打造增長新引擎-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 1214KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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ble_Summary事件：公司發(fā)布] 2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)收入46.3億元（+19.8%）；歸母凈利潤13.4億元（+31.9%）；扣非歸母凈利潤12.5億元（+38.5%）。2023Q2公司實現(xiàn)收入22.4億元（+32.6%）；歸母凈利潤6.6億元（+52.7%）；扣非歸母凈利潤6.4億元（+61%）。
二季度業(yè)績增速亮眼，銷售費率持續(xù)下降。2023Q2公司業(yè)績高增主要是因為公司的蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒等產(chǎn)品銷售收入持續(xù)增長。2023Q2公司毛利率為81.6%（-1.6pp），主要系中藥材成本上升。2023Q2公司凈利率為29%（+2.7%）,主要系公司銷售費用、管理費用增長得到有效控制所致。
2023Q2公司銷售費率43.2%（-3.8pp）；管理費率8.6%（-0.3pp）；財務費率-2.3%（-1.1pp）；研發(fā)費率4.7%（+0.2pp）。
研發(fā)管線持續(xù)推進。2023H1公司獲得丙戊酸鈉注射用濃溶液、阿奇霉素干混懸劑生產(chǎn)批件，完成西他沙星顆粒、聚乙二醇鈉鉀散、丙戊酸鈉緩釋片、羅沙司他膠囊、布立西坦等申報生產(chǎn)以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性評價申報，小兒豉翹清熱糖漿和碳酸利多卡因注射液（工藝變更）注冊現(xiàn)場核查。截至2023H1末，公司藥品一致性評價研究階段項目4項，進入預BE或BE項目6項。
BD穩(wěn)步推進，打造增長新引擎。根據(jù)2022年股權(quán)激勵計劃，2022-2024年考核目標之一為每年BD引進產(chǎn)品不少于4個。公司全資子濟川有限與征祥醫(yī)藥于2023年8月5日簽署《獨家合作協(xié)議》，約定在中華人民共和國大陸地區(qū)對征祥醫(yī)藥自主研發(fā)的一款用于治療或預防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制劑ZX-7101A口服制劑約定的適應癥進行合作。濟川有限向征祥醫(yī)藥支付不超過人民幣1.2億元（含稅）的推廣權(quán)益對價，并擬以自有資金6000萬元向征祥醫(yī)藥進行股權(quán)投資。目前，ZX-7101A已完成I/II期臨床研究，主要臨床終點顯示，ZX-7101A所有劑量組均比對照組明顯縮短流感癥狀緩解時間，具有顯著的統(tǒng)計學差異；次要臨床終點顯示，4個全身癥狀（肌肉或關節(jié)痛、乏力、頭痛、發(fā)熱或惡寒/發(fā)汗）、3個呼吸系統(tǒng)癥狀（鼻塞、咽痛、咳嗽）中位緩解時間，所有劑量組比對照組均明顯縮短。ZX-7101A即將完成第一個適應癥的臨床III期試驗。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為24.8億元、28.1億元、31.8億元，對應增速分別為14.3%/13.3%/13.2%，維持“買入”評級。
風險提示：渠道改革不及預期風險，集采降價風險，研發(fā)不及預期風險，醫(yī)藥行業(yè)政策風險。
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