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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，費(fèi)用控制能力持續(xù)提升，利潤略超預(yù)期，BD項(xiàng)目持續(xù)拓展、順利推進(jìn)，為公司賦能新增長曲線，維持增持評級。
　　投資要點(diǎn)：
　　 維持“增持”評級。公司2023H1營收46.29億元(+19.8%)，扣非凈利潤12.47億元(+38.5%)，業(yè)績整體符合預(yù)期，利潤略超預(yù)期。維持2023-2025年EPS為2.67/2.92/3.31元不變，維持目標(biāo)價(jià)36.08元，對應(yīng)PE 14X，維持“增持”評級。
　　業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，利潤高增長受益于費(fèi)用控制能力持續(xù)提升。公司2023Q2單季實(shí)現(xiàn)營收22.41億元(+32.6%)，凈利潤6.64億元(+52.8%)，扣非凈利潤6.41億元(+61.0%)。營收高增速主要得益于穩(wěn)健的盈利能力及22年低基數(shù)效應(yīng)。利潤增速高于營收，主要是由于銷售費(fèi)用率明顯降低，23Q2降低至40.7%，環(huán)比下降4.89pct，預(yù)計(jì)主要是由于核心產(chǎn)品蒲地藍(lán)、小兒豉翹等院外銷售占比提升，從而導(dǎo)致銷售費(fèi)用率降低。我們預(yù)計(jì)由于22H2業(yè)績釋放較快，23H2營收增長可能承壓，但利潤通過費(fèi)用控制預(yù)計(jì)仍可實(shí)現(xiàn)優(yōu)異增長。
　　 BD持續(xù)穩(wěn)步進(jìn)展，賦能新增長曲線。公司持續(xù)落地新BD項(xiàng)目，原有項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中。8月引進(jìn)征祥醫(yī)藥用于治療流感的ZX7101A，其作用機(jī)制及服用方式更優(yōu)異，3期臨床已完成，預(yù)計(jì)23H2遞交NDA；與天境生物合作研發(fā)的生長激素根據(jù)進(jìn)度我們預(yù)計(jì)23H2有望遞交NDA。根據(jù)早前規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)H2公司仍有多個(gè)BD計(jì)劃公示。產(chǎn)品管線整體穩(wěn)步推進(jìn)，布局優(yōu)異，持續(xù)賦能新增長曲線。
　　催化劑：BD項(xiàng)目持續(xù)落地、產(chǎn)品管線推進(jìn)、新品商業(yè)化順利
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：集采政策風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、BD研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)