>> 東吳證券-濟(jì)川藥業(yè)(600566)2023三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，研發(fā)進(jìn)入收獲期-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
大小： |
592KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明,徐梓煜 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023三季報，公司2023前三季度收入65.37億元（+10.9%，括號內(nèi)為同比數(shù)據(jù)，下同），歸母凈利潤19.44億元（+22.1%），扣非歸母凈利潤18.28億元（+26.4%），業(yè)績符合預(yù)期。
Q3短期承壓，看好2024年：單季度看，公司Q3收入和歸母凈利潤同比增速分別為-6.0%和4.8%，環(huán)比增速分別為-14.9%和-8.9%；Q3業(yè)績短期受到反腐影響，短期承壓。預(yù)計2023Q4仍有一定壓力，到2024年有望加速恢復(fù)。
費用率控制良好，加速釋放利潤：從費用率上看，公司通過對銷售團(tuán)隊的優(yōu)化，2023前三季度銷售費用率同比下滑3.44pct至41.6%，快速下滑主要因為學(xué)術(shù)會議等推廣活動受到影響；研發(fā)費用率同比提升0.84pct至5.12%，不斷加大研發(fā)力度；財務(wù)費用率和管理費用率保持優(yōu)秀水平。隨著費用率的下滑，公司2023前三季度凈利率同比提升2.76pct至29.79%。
研發(fā)管線進(jìn)入收獲期：2023上半年公司獲得丙戊酸鈉注射用濃溶液、阿奇霉素干混懸劑生產(chǎn)批件，完成西他沙星顆粒、聚乙二醇鈉鉀散、丙戊酸鈉緩釋片、羅沙司他膠囊、布立西坦等申報生產(chǎn)以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性評價申報，小兒豉翹清熱糖漿和碳酸利多卡因注射液（工藝變更）完成注冊現(xiàn)場核查。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到反腐對收入的影響和銷售費用的節(jié)省，我們將2023-2025年營業(yè)總收入由98.5/107.9/122.2億元下調(diào)至93.5/102.4/116.1億元；將歸母凈利潤由24.1/26.5/30.5億元上調(diào)至25.0/27.0/31.1億元，基于公司1）反腐影響有望在2024年消除，2）小兒豉翹有望進(jìn)入兒科基藥，加速放量，3）二線品種持續(xù)放量，研發(fā)管線開始收獲；4）BD和銷售能力強(qiáng)，有望形成大品種代銷，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：集采風(fēng)險，BD品種存在不確定性，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期等。
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