>> 招商銀行-《2023年三季度貨幣政策執(zhí)行報告》六大要點：精準(zhǔn)有力，盤活存量-231128
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
大?。?/td>
| 576KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
-- |
作者： |
譚卓,牛夢琦,張巧栩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
11月27日，央行發(fā)布《2023年三季度貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》）。對此我們重點關(guān)注以下六個方面：
一、形勢判斷：長期樂觀，短期審慎
《報告》對國內(nèi)經(jīng)濟形勢的判斷中長期樂觀、短期審慎，認(rèn)為“從經(jīng)濟發(fā)展大趨勢看，我國發(fā)展的基本面沒有變”，但“經(jīng)濟平穩(wěn)運行也面臨一些內(nèi)外部挑戰(zhàn)”。國際方面，《報告》認(rèn)為地緣政治沖突加劇，世界經(jīng)濟增長的不確定性上升，發(fā)達(dá)經(jīng)濟體利率持續(xù)高位，外溢風(fēng)險仍可能通過匯率、資本流動、外債等渠道沖擊新興市場經(jīng)濟體。國內(nèi)方面，以債務(wù)拉動經(jīng)濟增長的效能降低，房地產(chǎn)供求關(guān)系發(fā)生重大變化，推動經(jīng)濟加快轉(zhuǎn)型的緊迫性上升。相較二季度，本次《報告》直指經(jīng)濟轉(zhuǎn)型面臨的中長期挑戰(zhàn)，明確未來宏觀政策目標(biāo)在于“扎實推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，同時保持合理的經(jīng)濟增速”。
通脹方面，由于近期通脹再度回落，《報告》隱去“物價有望觸底回升”的表述，新增“通脹短期還將維持低位，未來將回歸常態(tài)水平”，表明盡管中長期通脹將呈現(xiàn)低位回升趨勢，但短期上行速度或仍緩慢。
二、政策立場：做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)
《報告》延續(xù)中央金融工作會議的表述，要求“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，充實貨幣政策工具箱”。相較二季度，《報告》隱去“加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度”的表述，政策天平傾向跨周期。
做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)需要總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，主要體現(xiàn)在兩個方面。一是要從更長時間的跨周期視角去觀察，更為合理地把握“保持M2/社融同名義GDP增速基本匹配”。近兩年M2與名義GDP增速的剪刀差明顯高于往年，反映了宏觀政策靠前發(fā)力、貨幣流通速度下降以及私人部門超額存款上升的現(xiàn)實，這一現(xiàn)象短期仍將持續(xù)，直至宏觀政策托底經(jīng)濟回歸至中長期潛在增速水平。二是著力加強貸款均衡投放，統(tǒng)籌銜接好年末年初信貸工作。商業(yè)銀行或?qū)⒉糠謨漤椖康馁Y金投放前置至今年末，以適度削弱信貸投放的大幅季節(jié)性波動。
三、信貸供給：精準(zhǔn)有力，盤活存量
《報告》要求“準(zhǔn)確把握貨幣信貸供需規(guī)律和新特點，加強貨幣供應(yīng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)”。未來信貸供給應(yīng)更好把握存量和增量、總量和結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系?！秷蟾妗穼?專門介紹了“盤活存量資金”的內(nèi)涵與要求。一方面，分析信貸增長要有更多元視角，不宜過于關(guān)注新增信貸情況。這意味著未來要淡化新增信貸投放總量指標(biāo)，尤其在凈息差收窄背景下，銀行要尋求新的信貸合理增長水平。另一方面，未來信貸結(jié)構(gòu)將有增有減。“增”主要指向重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，包括“五篇大文章”和民營經(jīng)濟領(lǐng)域，專欄4特別要求通過完善內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價、盡職免責(zé)、績效考核等機制加大對民營小微企業(yè)的傾斜力度?！皽p”意味著隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，部分行業(yè)信貸需求將隨之調(diào)整，比如房地產(chǎn)、地方融資平臺和基建設(shè)施領(lǐng)域貸款比重或下降。
特別值得注意的是，盡管房地產(chǎn)貸款占比終將下滑，但短期為弱化房地產(chǎn)市場風(fēng)險水平，防范房地產(chǎn)市場風(fēng)險外溢，仍需金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作。具體措施包括落實好房地產(chǎn)“金融16條”，更好支持剛性和改善性住房需求，加大“三大工程”的金融支持力度。
四、利率政策：LPR或非對稱調(diào)降
《報告》要求“進(jìn)一步推動金融機構(gòu)降低實際貸款利率”、“穩(wěn)定銀行負(fù)債成本”，以“增強金融支持實體經(jīng)濟的可持續(xù)性”。專欄1回顧總結(jié)了今年實施的利率政策。一方面，9月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率3.82%，同比下降0.18pct，創(chuàng)歷史新低；另一方面，為緩解存款定期化長期化傾向，增強企業(yè)居民投資消費動力，并為銀行讓利實體經(jīng)濟創(chuàng)造有利條件，今年商業(yè)銀行已三度下調(diào)存款利率。
考慮商業(yè)銀行凈息差（NIM）已連續(xù)三個季度低于利率自律機制合格審慎評估的1.8%標(biāo)準(zhǔn)，為穩(wěn)定銀行凈息差，以增強其支持實體經(jīng)濟和防范風(fēng)險的能力，預(yù)計未來1年期和5年期以上LPR或延續(xù)非對稱調(diào)降，長端調(diào)降幅度或相對較小。
五、政策協(xié)同：保持流動性合理充裕
《報告》專欄3提到，央行積極主動加強貨幣政策與財政政策協(xié)同，包括熨平日常財政收支、支持政府債券集中發(fā)行、協(xié)同促進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。其中關(guān)于支持政府債發(fā)行，《報告》指出“由于從發(fā)債到支出存在一定時間差，認(rèn)購政府債券的銀行與接收財政支出的銀行也往往不同，政府債券的集中大量供給仍需央行做好流動性安排”?？紤]明年財政赤字率或繼續(xù)突破3.5%，央行有望協(xié)同配合，提供相應(yīng)的流動性支持。
三季度，央行綜合運用降準(zhǔn)、中期借貸便利（MLF）、公開市場操作等多種方式精準(zhǔn)有力投放流動性，及時對沖政府債券發(fā)行、繳稅、繳準(zhǔn)和季末考核等因素導(dǎo)致的流動性缺口。銀行間市場存款類機構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率均值1.88%，較二季度均值下降6bp，貨幣市場利率圍繞公開市場操作利率平穩(wěn)運行。
六、外部均衡：三個堅決
《報告》繼續(xù)要求“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”并強調(diào)“三個堅決”：堅決對市場順
|
|
