>> 財通證券-建筑建材行業(yè)轉(zhuǎn)債梳理系列專題(一)-加工板塊：向高端產(chǎn)品升級，靜待量價齊升-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
大小： |
2700KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
建筑建材轉(zhuǎn)債：存續(xù)38只，債性普遍強于股性。目前建筑建材行業(yè)存續(xù)可轉(zhuǎn)債/可交債合計38只，合計發(fā)行規(guī)模為385.42億元，合計余額為338.98億元，分別占目前存續(xù)轉(zhuǎn)債的4.2%/4.1%。本篇報告作為我們轉(zhuǎn)債專題系列第一篇，將重點剖析正股為材料加工制造業(yè)相關(guān)標的情況：1）鴻路鋼構(gòu)（鴻路轉(zhuǎn)債），2）鼎勝新材（鼎勝轉(zhuǎn)債），3）豪美新材（豪美轉(zhuǎn)債）。
鴻路鋼構(gòu)：聚焦鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品高端制造，看好公司市占率提升。公司專注鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的高端制造，近年來新簽制造類訂單持續(xù)增長，從2015年的25.90億元高增至2022年的250.44億元。公司致力于進行信息化建設(shè)與智能化轉(zhuǎn)型，為生產(chǎn)經(jīng)營帶來積極效果：1）生產(chǎn)效率提高，非標管理能力增強；2）為規(guī)模擴張奠定實力，實現(xiàn)產(chǎn)能逐年突破，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量從2015年的58.25萬噸高增至2022年的349.54萬噸。從鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品加工銷售全流程來看，公司在產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品線完善、采購降本、生產(chǎn)改造、高質(zhì)量交付等環(huán)節(jié)具有行業(yè)內(nèi)較強競爭力，2021年市占率仍較低為3.5%，未來有較大提升空間。
鼎勝新材：深耕鋁箔行業(yè)十余年，龍頭優(yōu)勢下持續(xù)全球擴張。公司從事鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，2022H1國內(nèi)市占率49%左右，2020年全球市占率達到30%以上。在涂碳鋁箔行業(yè)需求高增與我國產(chǎn)品出口難度提升的背景下，公司及時調(diào)整經(jīng)營思路：1）響應(yīng)下游需求，快速轉(zhuǎn)產(chǎn)提升電池箔產(chǎn)品生產(chǎn)；2）加大供給力度，持續(xù)推進海外產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，當前在海外設(shè)有兩個基地，并于2023年2月收購歐洲的Slim鋁業(yè)，是國內(nèi)較早走出去的鋁加工企業(yè)?；诠疽?guī)模效應(yīng)、客戶資源、研發(fā)溢價、降本增效等優(yōu)勢的不斷釋放，未來有望受益于下游市場的回暖。
豪美新材：全產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步落地，新業(yè)務(wù)打開成長空間。公司是集專業(yè)研發(fā)、制造、銷售于一體的大型鋁型材制造商，經(jīng)過二十余年的積累，已逐步形成鋁基新材料產(chǎn)業(yè)鏈整體布局。當前公司收入仍以建筑和工業(yè)用鋁型材為主（占比80%左右），同時不斷轉(zhuǎn)型系統(tǒng)門窗+汽車輕量化兩項新業(yè)務(wù)：1）系統(tǒng)門窗：截至2022年國內(nèi)市場滲透率僅不到5%，2022年行業(yè)CR3僅為7.3%，公司成立貝克洛品牌較早入局，B+C端并行業(yè)務(wù)拓展迅速；2）汽車輕量化：公司專注于汽車零部件鋁合金材料及部件研發(fā)和生產(chǎn)，在資質(zhì)認證、客戶資源拓展方面不斷突破構(gòu)建護城河。未來，隨著兩項較高毛利率的新業(yè)務(wù)不斷拓展，公司規(guī)模與盈利能力有望得以提升。
風險提示：原材料價格波動風險，產(chǎn)能利用率不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟下行風險
|
|
