>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：韓國出口超預(yù)期，自中國進口需求改善-231201
| 上傳日期： |
2023/12/2 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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11月韓國出口點評
工作日和基數(shù)效應(yīng)推升11月韓國出口，同比增速回升2.7個百分點至7.8%，超過彭博一致預(yù)期（5.0%）。本次韓國出口超預(yù)期回升或受工作日增加以及基數(shù)效應(yīng)影響，工作日調(diào)整后的日均出口同比增速持平于7.4%，兩年復(fù)合增速甚至從10月的-1%下降至-4%。分產(chǎn)品看，半導(dǎo)體和手機出口明顯改善，汽車出口同比仍然亮眼；分國別看，韓國對美歐和中國的出口大幅回升。剔除波動大的船舶業(yè)和轉(zhuǎn)口貿(mào)易為主的石油石化出口后，韓國出口同比增速回升7.2個百分點至8.5%。
分產(chǎn)品看，半導(dǎo)體和手機出口同比增速大幅回升，由負轉(zhuǎn)正，汽車出口保持亮眼，石油石化出口降溫。半導(dǎo)體是韓國最重要的出口品類（2022年占韓國出口的20%），11月從-3.1%上行至12.9%，對出口同比的貢獻上行2.6pct至2.1個百分點，但半導(dǎo)體出口回暖受低基數(shù)影響，兩年復(fù)合增速為-11.1%，略低于10月的-10.6%；手機出口同比增速從-4.5%上行至8.4%、計算機出口同比增速上行4.5pct至2.7%，背后也可能是來自基數(shù)效應(yīng)的推升。汽車出口保持較高景氣，11月同比從13.4%回升至17.0%，對出口的貢獻進一步上升0.7pct至2.4pct（圖表5）。受油價下跌影響，石油石化出口同比回落8.2pct至0.0%。
分國家/地區(qū)看，韓國對美歐和中國出口同比增速明顯回升。中國是韓國最大出口目的地（2022年約占韓國總出口的23%），11月韓國對中國出口跌幅收窄9.4pct至-0.2%（圖表6），對出口貢獻上升2.2pct（圖表7）。發(fā)達國家方面，11月韓國對美國的出口同比增速進一步上行7.4pct至24.7%，或因為感恩節(jié)假期美國商品需求上升；對歐盟的出口同比上行14.4pct至3.7%，符合11月歐元區(qū)經(jīng)濟動能改善，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均有所回升的指示。新興市場方面，11月韓國對東盟的出口回落5.6pct至8.7%。
往前看，工作日和基數(shù)效應(yīng)推升11月韓國出口增速，持續(xù)性有待觀察。一方面，低基數(shù)+全球半導(dǎo)體周期回暖有望為韓國出口提供支撐。領(lǐng)先韓國半導(dǎo)體出口4個月的費城半導(dǎo)體指數(shù)指示韓國半導(dǎo)體出口將延續(xù)改善態(tài)勢（圖表8）。但是另一方面，全球商品周期整體仍然偏弱。感恩節(jié)假期美國零售增速整體偏弱，顯示四季度美國增長動能放緩（《美國增長減速進行時》，2023/11/30），對美出口高增長或難以維系，而11月歐元區(qū)制造業(yè)PMI仍位于43.1的低位，2024年上半年需求可能面臨更大下行風(fēng)險。
風(fēng)險提示：海外商品需求超預(yù)期回落，全球衰退風(fēng)險加劇。
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