>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：10月美國核心PCE通脹符合預(yù)期-231201
| 上傳日期： |
2023/12/1 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘 |
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美國10月PCE點評
美國10月核心PCE通脹符合預(yù)期，實際個人消費支出略高于預(yù)期。10月核心PCE價格環(huán)比回落0.1pct至0.2%，符合彭博一致預(yù)期，同比為3.5%；PCE價格環(huán)比從0.4%回落至0%，略低于彭博一致預(yù)期（0.1%），同比從3.4%下行至3.0%。從分項來看，核心服務(wù)，尤其是娛樂服務(wù)、交通服務(wù)、餐飲住宿等服務(wù)業(yè)等明顯回落，或受暑期消費高峰退潮的影響；核心商品小幅改善；零售汽油價格回落帶動能源分項回落；食品分項小幅下行。10月PCE通脹與此前公布的CPI所反映的信息基本一致。同期公布的10月實際個人消費支出環(huán)比回落0.1pct至0.2%，高于預(yù)期的0.1%。由于實際個人消費支出小幅超預(yù)期，數(shù)據(jù)發(fā)布后，截至北京時間22：30，美元指數(shù)小幅上漲0.2%至103.3，2年期和10年期美債分別上行7bp和4bp至4.68%和4.32%，三大美股小幅高開，市場對2024年的降息預(yù)期基本持平于112bp，隱含明年年底基準(zhǔn)利率為4.2%，首次降息時點仍為5月。
能源價格回落拖累表觀通脹，食品分項環(huán)比小幅回落。受WTI油價下跌影響，10月PCE能源通脹環(huán)比大幅回落4.3pct至-2.6%。此外，高頻指標(biāo)汽油零售價格11月環(huán)比回落8.2%，指示能源分項將繼續(xù)下行。食品分項環(huán)比為0.2%，較9月的0.3%小幅下行。
半粘性的核心商品通脹環(huán)比邊際改善，主要系二手車的拖累減弱以及非耐用品環(huán)比上漲。10月PCE核心商品價格環(huán)比小幅回升0.1pct至0.0%。耐用品中，新車（-0.1%）和娛樂商品（-0.4%）環(huán)比回落，二手車（-0.8%）、家具（-0.2%）、其他耐用品（0.2%）環(huán)比回升；非耐用品環(huán)比回升0.5pct至0.3%，服裝（0.0%）和其他耐用品（0.5%）均明顯改善。往前看，領(lǐng)先二手車分項2-3個月的Manheim指數(shù)持續(xù)低迷，指示CPI二手車分項環(huán)比可能再度回落。此外，本次感恩節(jié)假期期間商家折扣力度也超過以前，也可能拖累商品價格。
粘性較強(qiáng)的核心服務(wù)回落，剔除住房后的核心服務(wù)拖累明顯。10月核心服務(wù)價格環(huán)比下行0.3pct至0.2%。其中，住房分項小幅回落0.1pct至0.4%。9月意外上行的等價租金出現(xiàn)回落，與CPI相關(guān)分項的表現(xiàn)一致；聯(lián)儲關(guān)注的剔除住房的其他核心服務(wù)環(huán)比回落0.3pct至0.1%，主要來自與暑期出行消費相關(guān)的交通服務(wù)（0.8%）、娛樂服務(wù)（0.2%）、餐飲住宿（0.0%）的下行，背后或因暑期消費需求的降溫。
往前看，10月實際個人消費支出略高于預(yù)期，顯示消費仍有一定韌性，但近期美國增長放緩，指示未來通脹或延續(xù)回落態(tài)勢。如我們在《美國增長減速進(jìn)行時》（2023/11/30）中所述，近期消費動能明顯走弱，2023年感恩節(jié)假期美國居民線上同比增速在8%左右，不及2015-2019年增速（18.7%）；Redbook周度零售數(shù)據(jù)同樣顯示2023年感恩節(jié)零售消費同比增速為2018年以來的最低值。此外，學(xué)生貸款利息豁免到期后，10月開始居民利息支出上升也將拖累居民消費。最后，就業(yè)、工資和儲蓄率均指示四季度消費降溫：10月美國就業(yè)市場持續(xù)降溫，后續(xù)預(yù)計仍將繼續(xù)放緩；離職率指示工資增速也將繼續(xù)回落；居民儲蓄率觸底后面臨回升壓力。往前看，經(jīng)濟(jì)動能減弱、全球通脹迅速下行、就業(yè)需求下降為聯(lián)儲降息鋪路，我們預(yù)計聯(lián)儲明年2季度溝通降息時點，3季度開啟降息周期。但如果經(jīng)濟(jì)下行速度超預(yù)期，時點也可能提前。
風(fēng)險提示：美國通脹粘性超預(yù)期；美聯(lián)儲政策收緊超預(yù)期。
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