>> 華泰證券-策略周報-港股：如何看待近期南向資金轉(zhuǎn)弱？-231126
| 上傳日期： |
2023/11/26 |
大?。?/td>
| 967KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王以 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
內(nèi)資或在部分機(jī)構(gòu)穩(wěn)排名需求下有所轉(zhuǎn)弱，外資流入仍需等待轉(zhuǎn)機(jī)
前期國內(nèi)外利好消化，上周港股市場震蕩運(yùn)行。從資金角度來看，港股呈現(xiàn)從“南向流入+外資流出”到“內(nèi)外資雙缺位”的切換：①近期南向流出或受到部分資金穩(wěn)排名需求、投資者信心不足影響，主要流出互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)等行業(yè)，但仍在加倉醫(yī)藥；②外資在美債美元回落斜率或放緩，地產(chǎn)、化債政策尚未出臺下，配置港股的動力較為有限，觀察的關(guān)鍵時點(diǎn)或?yàn)?2月中央經(jīng)濟(jì)工作會議及明年聯(lián)儲降息預(yù)期。此外，近期政策博弈進(jìn)入關(guān)鍵期，后續(xù)能否趨勢向上或需關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)及后續(xù)政策效果的驗(yàn)證，結(jié)合資金配置、景氣回升、政策博弈三重方向，建議關(guān)注醫(yī)藥/電子/順周期行業(yè)。
南向資金近期轉(zhuǎn)向凈流出，醫(yī)藥仍是其加倉方向
2023年8月起，港股呈現(xiàn)出“南向流入+外資流出”的分化態(tài)勢，但近期南向卻轉(zhuǎn)向凈流出，或有兩點(diǎn)原因：①接近年末，部分機(jī)構(gòu)資金穩(wěn)排名需求或有所增加；②近期南向資金“越跌越買”或反應(yīng)港股短期仍處于區(qū)間震蕩，投資者對市場趨勢性向上的信心不足，更傾向于捕捉回調(diào)后的短暫上行機(jī)會。從結(jié)構(gòu)上來看，資金仍在加倉醫(yī)藥行業(yè)，但主要從兩個方向撤離：①8月以來凈流入幅度較高的個股（8月以來南向凈流入規(guī)模與近兩周規(guī)模呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，R2=14%）；②從行業(yè)上來看，南向資金對消費(fèi)、價值股的配置力度大幅減弱，互聯(lián)網(wǎng)更是近期南向凈流出最多的方向。
外資能否轉(zhuǎn)向或需關(guān)注國內(nèi)地產(chǎn)、化債政策出臺，美國降息預(yù)期
10月中下旬起，美債利率快速回落至4.5%左右，美元也同步下行，但后續(xù)下行斜率或有所放緩：①目前投資者對于聯(lián)儲加息結(jié)束已定價的較為充分；②近期快速下行的主要驅(qū)動力源于10月CPI、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均超預(yù)期走弱；③空頭平倉也推動美債高位下行。向后看，美債、美元進(jìn)一步下行或需期待投資者對聯(lián)儲降息預(yù)期的升溫。對應(yīng)至資金面來看，外資在美債美元回落或放緩，地產(chǎn)、化債政策尚未出臺下，配置港股的動力較為有限。后續(xù)需關(guān)注①美國居民超額儲蓄耗盡&財富效應(yīng)的變數(shù)帶來的降息預(yù)期計入；②國內(nèi)地產(chǎn)、化債相關(guān)政策出臺。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開前夕，政策博弈進(jìn)入關(guān)鍵期
中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開前夕，投資者對政策關(guān)注度提升，我們對2000年以來港股表現(xiàn)進(jìn)行復(fù)盤：①會議期間恒指漲跌幅<會議前兩周<會議后兩個月，或主因前兩周主要處于政策博弈關(guān)鍵期，預(yù)期落地后隨著配套政策的出臺及經(jīng)濟(jì)修復(fù)，市場漲幅有所提升；②在穩(wěn)增長周期中，港股平均漲幅通常較高；③會議召開前&召開期間，非銀金融、銀行、地產(chǎn)的漲幅相對居前，召開后兩個月，市場風(fēng)險偏好改善，互聯(lián)網(wǎng)、順周期行業(yè)更為受益。投資者對于本輪會議的政策力度、效果博弈屬性或強(qiáng)于前幾輪，且分母端存在一定壓力，在此基礎(chǔ)上，市場走出底部區(qū)間或需更強(qiáng)驗(yàn)證，高β品種彈性有待觀察。
結(jié)合資金、政策博弈、景氣邏輯，建議關(guān)注醫(yī)藥/電子/順周期
中央經(jīng)濟(jì)工作會議前夕，結(jié)合資金、景氣邏輯，建議關(guān)注醫(yī)藥/電子/順周期板塊。1）醫(yī)藥：國內(nèi)外新藥審批節(jié)奏回升，10月國產(chǎn)創(chuàng)新藥IND數(shù)量同比提速，前瞻指標(biāo)全球醫(yī)藥投融資周期連續(xù)3個季度回升，近期部分資金穩(wěn)排名需求下，南向資金仍在加倉醫(yī)藥股；2）電子：10月手機(jī)出口表現(xiàn)亮眼，全球半導(dǎo)體銷售連續(xù)5個月回升，前瞻指標(biāo)北美PCBBB連續(xù)6個月上行；3）順周期：主動補(bǔ)庫能見度提升，疊加政策博弈強(qiáng)化順周期配置邏輯，可適度埋伏地產(chǎn)鏈的博弈機(jī)會；基本面上來看，順周期板塊中制造業(yè)及竣工端需求驅(qū)動的品種價格同比/價差回升，包括鋁/鋼鐵/消費(fèi)建材等。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；聯(lián)儲收水力度超預(yù)期。
|
|
