>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點評：美國核心零售高位回落但保持韌性-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘 |
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此報告為加密報告 |
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美國10月零售消費點評
美國10月零售環(huán)比錄得-0.1%，高于彭博一致預期（-0.3%），低于前值（0.9%），同比增速回落1.6pct至2.5%；核心零售（剔除汽車和汽油）環(huán)比為+0.1%，低于彭博一致預期（0.2%）和前值（0.8%），同比增速回落0.8pct至3.5%；與個人PCE消費口徑一致的零售對照組環(huán)比增長0.2%，與彭博一致預期持平（圖表1）。此外，9月美國零售和核心零售環(huán)比均上修0.2個百分點至0.9%和0.8%。10月美國零售主要分項均普遍回落，但餐飲、服飾、個人保健等可選消費仍相對景氣。雖然核心零售不及預期，但由于零售超預期疊加前值上修，數據發(fā)布后，美債利率上行，美元升值，市場降息預期小幅回落。截至北京時間晚22:20，美元指數上漲0.2%至104.3，2年期和10年期美債利率上行1bp和7bp至4.89%和4.53%，2024年降息預期小幅回落4bp至92bp，首次降息時點預計仍為明年5月。
耐用品消費跌幅加深，地產鏈相關消費減速。10月美國耐用品零售消費環(huán)比錄得-0.5%，低于9月的-0.2%。從分項來看，地產鏈相關的家具和家用裝飾分項拖累明顯，環(huán)比增速下行1.4pct至-2.0%，三個月季環(huán)比折年增速則為-15.4%，顯示高利率對地產相關消費的拖累仍在持續(xù)，近期30年期固定房貸利率突破7.8%后小幅回落，地產相關零售消費的下滑趨勢可能邊際趨緩。此外，電子和家用電器相關分項回升0.2pct至0.6%，而建筑材料等持平于-0.3%。
非耐用品和餐飲類零售消費增速高位回落。10月非耐用品零售環(huán)比回落0.9pct至0.1%，與8月增速持平。其中，雜貨店（-1.7%）、自動售貨機（0.2%）增速高位回落，是主要的拖累。同時，餐飲類消費、汽車零售和加油站零售增速也出現回落，可能是由于暑期消費的退潮以及汽油價格的下跌。
雖然市場已預期暑期高峰以后零售會高位回落，但10月美國零售絕對水平仍然偏高，且餐飲、服飾、個人護理等可選消費也相對景氣。但往前看，我們預計金融條件收緊、財政寬松退坡以及就業(yè)市場降溫將推動消費動能繼續(xù)回落。隨著三季度暑期消費熱的退潮，零售高位回落，顯示美國增長動能將在四季度明顯回落，符合我們在《美國四季度增長或將明顯減速》（2023/10/17）中的判斷。但10月零售銷售環(huán)比的絕對水平好于預期，顯示消費仍有一定韌性。零售的回落幅度好于預期也暗示通脹可能溫和回落，對市場也相對友好。往前看，由于金融條件收緊、財政寬松退坡以及就業(yè)市場降溫，美國消費的韌性或難以持續(xù)，消費本身存在下行風險（參見《聯儲會降息嗎、如何降？》，2023年11月5日）。后續(xù)我們將繼續(xù)跟蹤相關高頻數據以研判美國消費的走勢。
風險提示；美國消費下行幅度超預期；美聯儲鷹派超預期。
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