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2023年10月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評
　　1.10月廣義財(cái)政收支均有回升、延續(xù)寬松態(tài)勢
　　整體而言，“一般預(yù)算+政府性基金”赤字錄得-1530億元，赤字呈現(xiàn)季節(jié)性的回落，但較去年同期同比多增3490億元，顯示擴(kuò)張態(tài)勢延續(xù)?！耙话泐A(yù)算+政府性基金”收入同比降幅從9月的6.7%收窄至2.3%，支出同比則從9月的9.9%再加速至13.4%，2年復(fù)合增速來看增長更為明顯——“一般預(yù)算+政府性基金”收入和支出的增速分別從9月的-3.9%/-0.6%回升至4%/6.6%。拆分看：10月一般公共預(yù)算錄得赤字-2944億元，較去年10月赤字-4301億元同比小幅擴(kuò)張，而10月政府性基金赤字的擴(kuò)張力度有所提升，從去年10月的-717億元擴(kuò)張至1419億元。此外，10月財(cái)政存款環(huán)比回升1.37萬億元、同比多增5828億元，財(cái)政存款同比增速從9月的6.8%明顯抬升至9%，或?qū)ω?cái)政支出增長帶來制約。
　　2.收入端：稅收收入進(jìn)一步回升、或受長假活動(dòng)提振
　　10月一般公共財(cái)政收入同比增速從9月的-1.3%回正至2.6%（剔除留抵退稅影響后同比從-1.2%回升至3.7%）。其中稅收收入同比增速從9月的0.9%繼續(xù)回升至2.9%（剔除留抵退稅影響后同比從9月的1.5%回升至3.2%）。分項(xiàng)中，增值稅、個(gè)人所得稅同比有所改善、但企業(yè)所得稅同比有所回落。
　　剔除留抵退稅影響后，10月增值稅收入同比增速較9月的1%大幅回升至6.8%，兩年復(fù)合增速亦從9月的3.8%上行至9.5%；其中，2年復(fù)合增速來看，消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅、進(jìn)口商品稅均有明顯回升，增速分別從9月的13.8%/-4.8%/1.8%上行至54.5%/6.4%/9.2%，部分受中秋國慶假期對煙酒等消費(fèi)品的提振、此外也與10月進(jìn)口同比增速由9月的-6.3%轉(zhuǎn)正至3%相印證。
　　但個(gè)人所得稅雖然同比降幅從3.3%小幅收窄至1.4%，但兩年復(fù)合增速則從9月的3.7%回落至0.7%，個(gè)人收入的改善或仍待觀察。此外，出口退稅同比增速從12.8%的高增長回落至5.9%，2年復(fù)合增速亦呈現(xiàn)小幅回落。
　　政府性基金收入降幅有所收窄，同比降幅從9月的20.4%收窄至18.4%，且2年復(fù)合降幅從9月的19.8%收窄至10.9%，10月土地出讓收入同比降幅從9月21.3%再度走闊至25.4%，但主要是基數(shù)變化影響、2年復(fù)合增速亦有明顯收窄，由于從土地成交到價(jià)款入庫，通常存在1個(gè)月及以上的滯后效應(yīng)，因此11月政府性基金收入的改善或仍有支撐。但11月1-14日的高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售的改善或有趨緩，60城新房成交同比回落23.8%、26城二手房同比錄得8%，均較10月同口徑同比增速-19.7%/14.9%有所回落，仍需重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)政策能否有效托舉地產(chǎn)需求。
　　3.支出端：低基數(shù)提振一般公共預(yù)算支出回升
　　低基數(shù)提振下一般公共預(yù)算支出同比回升，政府性基金支出同比有所回落。10月一般公共預(yù)算支出同比從9月的5.2%上行至11.9%，兩年復(fù)合增速亦從9月的5.3%上行至10.3%。分類別看，教育、農(nóng)林水事務(wù)、節(jié)能環(huán)保支出的同比增速分別從9月的2.7%/10.1%/-2.4%明顯回升至13.7%/14.6%/21%。政府性基金支出同比增速從9月的26.1%回落至17.7%，但兩年復(fù)合降幅從9月的13.3%收窄至1.9%。
　　10月財(cái)政政策保持邊際寬松的態(tài)勢，但擴(kuò)張幅度邊際回落，往前看，10月24日全國人大通過的增發(fā)的1萬億國債、今年擬安排使用5,000億元，在今年最后2個(gè)月有望繼續(xù)推升中央+地方赤字，假設(shè)新增1萬億元財(cái)政赤字于今年4季度至明年1季度兩個(gè)季度投放，在其他不變的情況下，結(jié)合估算的政府支出乘數(shù)平均在0.8左右，預(yù)計(jì)增發(fā)國債有望提振GDP年化增長約1.2個(gè)百分點(diǎn)（參見《增發(fā)國債有助于財(cái)政4季度繼續(xù)發(fā)力》，2023/10/25）。此外，在準(zhǔn)政府融資領(lǐng)域，繼今年地方政府債的額度用罄后，地方再融資債和PSL等政策性金融工具或?qū)⑿纬伞敖恿Α?，支持政府和?zhǔn)政府融資增長。隨著政府債發(fā)行量的同比提升，財(cái)政支出也有望同比上行，因此11-12月有望保持財(cái)政總體擴(kuò)張的態(tài)勢支撐、對今年四季度及明年一季度的政府消費(fèi)及投資有所提振。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政擴(kuò)張力度不及預(yù)期、地產(chǎn)周期持續(xù)下行。