>> 華泰證券-宏觀視角：10月消費偏強，年末基建接棒-231115
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
大?。?/td>
| 1008KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2023年10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點評
總結(jié)：10月生產(chǎn)或受中秋假期錯位的干擾、而需求側(cè)呈現(xiàn)服務(wù)消費較強、而商品消費溫和增長的特點——10月工業(yè)增加值2年復(fù)合增速有所回落；社零的2年復(fù)合增速亦有回落、環(huán)比增速錄得0.07%，但假期旅游消費的需求推動服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長7.7%；此外，地產(chǎn)投資同比降幅持平于上月、制造業(yè)及基建投資有所放緩，內(nèi)需的回升基礎(chǔ)仍待夯實。
1.工業(yè)：中秋國慶假期錯位對生產(chǎn)帶來擾動
10月工業(yè)增加值同比增速較9月的4.5%小幅上行至4.6%，略高于彭博一致預(yù)期（4.5%），統(tǒng)計局季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比增速錄得0.4%，與9月持平。而從22-23年兩年復(fù)合年化平均增速來看，10月工業(yè)增加值同比錄得4.8%，較9月回落約0.6個百分點，和出口同比增速回落相對應(yīng)，部分受到中秋國慶假期的影響。分行業(yè)而言，汽車制造2年復(fù)合增速錄得14.7%、較9月再度回落1.4個百分點，但仍較高；電氣機械、化學(xué)原料2年復(fù)合增速亦在10%以上的較高增速區(qū)間。而醫(yī)藥制造業(yè)、紡織業(yè)和農(nóng)副食品的2年復(fù)合增為負(fù)。10月出口增速在低基數(shù)下從9月的-6.2%回落至-6.4%，可能體現(xiàn)中秋假期錯位的因素拖累10月的工業(yè)生產(chǎn)。
10月發(fā)電量同比增速從9月的7.7%回落至5.2%。發(fā)電機組、原油加工、化纖、有色金屬等工業(yè)品產(chǎn)量同比較高（同比在6%-10%區(qū)間），平板玻璃產(chǎn)量同比進(jìn)一步回落至-7.6%、水泥產(chǎn)量同比增速亦下行至-1.1%。發(fā)電機組同比增速從9月的25.6%下行約16個百分點至回落至9.2%，2年復(fù)合增速也回落約29個百分點至18.7%。高端制造產(chǎn)業(yè)中，集成電路的同比增速從9月的13.9%大幅走高超20個百分點上行至34.5%，機床同比從9月的1.6%亦回升至3.7%，但是工業(yè)機器人產(chǎn)量降幅從9月的14.3%走闊至17.7%，而手機的增速也從9月的11.8%明顯下行至2.6%（圖表3和5）。
2.消費：低基數(shù)提振社零同比、地產(chǎn)相關(guān)消費仍待提振
10月社會消費品零售總額名義同比增速從9月的5.5%上行至7.6%，部分受低基數(shù)支撐，高于彭博一致預(yù)期的7%。
整體而言煙酒、餐飲、通訊器材、汽車類同比增速較強，均在10%以上，部分體現(xiàn)國慶長假的提振。環(huán)比增速錄得0.07%，較9月略有提升，回升動能仍偏弱。社零兩年復(fù)合增速錄得3.5%，較9月的4%再度回落。其中，糧油食品、飲料的2年復(fù)合增速較9月回落1-3個百分點至6.3%/5.1%，餐飲22-23年復(fù)合增速較9月小幅回落2個百分點至3.7%，地產(chǎn)鏈相關(guān)的家用電器、家具、建筑裝潢消費仍然偏弱，2年復(fù)合降幅錄得2.5%-6.8%。汽車零售增速較為穩(wěn)健，2年復(fù)合增速較9月微降0.8個百分點至7.6%。
3.投資：地產(chǎn)投資仍在筑底、制造業(yè)及基建投資放緩
1-10月名義固定資產(chǎn)投資累計同比從1-9月的3.1%小幅回落至2.9%，略低于彭博一致預(yù)期（3.1%），單月同比從9月的2.4%回落至1.2%。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降幅持平，基建及制造業(yè)投資增速均有回落（圖表6）——分部門看：
1）基建投資增速小幅回落：10月同比增速從9月的6.8%回落至5.6%，2年復(fù)合增速亦從9月的11.4%回落至9.1%。4季度的國債加速發(fā)行或后續(xù)對基建投資形成支撐。我們計算基建投資的口徑亦包括電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。
2）制造業(yè)投資增速亦有放緩：10月同比增速從9月的7.9%小幅回落至6.2%。分行業(yè)而言，專用設(shè)備、農(nóng)副食品、紡織業(yè)、醫(yī)藥等行業(yè)投資增速明顯加快。
3）房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降幅略有收窄：10月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降幅較9月持平于11.3%?？⒐ね仍鏊倜黠@回升、新開工和銷售面積同比降幅有所收窄，資金來源有所修復(fù)、但個人按揭貸款仍較弱——房地產(chǎn)銷售金額較9月的13.6%收窄至8.1%，而銷售面積降幅較9月的10.1%走闊至11%，銷售均價有所回升，或體現(xiàn)一二線銷售量占比增加。房地產(chǎn)新開工面積同比降幅亦較9月的14.6%走闊至21.1%。此外，房地產(chǎn)竣工面積同比增速從9月的25.3%回落至13.3%，但仍保持較高增速。開發(fā)商現(xiàn)金流狀況有所改善，資金來源同比降幅從9月的18%進(jìn)一步收窄至16.8%，其中個人按揭貸款項在低基數(shù)下同比有所改善。
10月公共部門投資有所回落、但民間投資低基數(shù)下同比改善：10月民間固定資產(chǎn)投資同比增速從0.1%繼續(xù)回升至0.3%，而公共部門投資同比從9月的5.7%回落至2.6%。低基數(shù)下10月社融仍同比多增9,108億元、主要是靠政府債凈融資支撐，而企業(yè)債凈融資、以及非標(biāo)融資均同比少增，但10月M1同比增速1.9%，月環(huán)比非折年增速亦-0.3%，對比9月的2.1%和0%，反映地產(chǎn)周期偏弱對企業(yè)現(xiàn)金流的影響（參見《10月總?cè)谫Y趨緩、11月國債接棒》，2023/11/14）。
10月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，與9月持平，就業(yè)人員平均工作時間從9月的48.8小時/周略回落至48.7小時/周。
往前看，國慶中秋假期影響消退后、11月生產(chǎn)和出口或有改善，政府債的發(fā)行或?qū)?季度的社融及基建投資仍形成一定支撐，但高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)成交仍待改善。高頻數(shù)據(jù)HDET亦顯示11月1-14日出口擬合指標(biāo)同比明顯回升，而11月1-14日，60城新房成交同比-23.9%、26城二手房同比8%，同比增速較10月同比-16.1%/2
|
|
