>> 華泰證券-宏觀動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：PMI邊際回落、建筑業(yè)活動(dòng)走強(qiáng)-231130
| 上傳日期： |
2023/11/30 |
大小： |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
易峘 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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11月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
2023年11月制造業(yè)PMI較10月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至49.4%（彭博一致預(yù)期49.8%），而非制造業(yè)PMI較10月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至50.2%（彭博一致預(yù)期50.9%）。綜合來(lái)看，制造業(yè)企業(yè)景氣度邊際回落部分受季節(jié)性因素影響、而新出口訂單指數(shù)的回落或體現(xiàn)出外需邊際走弱；非制造業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)仍在榮枯線以上，但較10月小幅回落，11月地方債發(fā)行加速或?qū)ɑ顒?dòng)有所支撐、建筑業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)亦高位上行。
1.制造業(yè)供需兩端景氣度邊際回落
生產(chǎn)端，制造業(yè)生產(chǎn)景氣度邊際回落但仍位于擴(kuò)張區(qū)間，生產(chǎn)、采購(gòu)量指數(shù)均較10月環(huán)比下行，用工景氣度邊際回暖。11月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)較10月下行0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.7%、采購(gòu)量亦較10月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.6%，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)較10月邊際回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至55.8%、位于較高景氣度區(qū)間。就業(yè)方面，制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至48.1%，或反映制造業(yè)企業(yè)用工景氣度邊際回暖，但后續(xù)仍有待觀察。
需求端，新訂單、出口訂單指數(shù)有所下行，位于偏弱區(qū)間。新訂單指數(shù)從10月的49.5%回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至49.4%，新出口訂單指數(shù)較10月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至46.3%、或體現(xiàn)外需走弱對(duì)出口回升帶來(lái)擾動(dòng)，11月美國(guó)零售高頻指標(biāo)顯示消費(fèi)需求邊際惡化。此外，11月原材料庫(kù)存較10月微降0.2個(gè)百分點(diǎn)至48%，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，制造業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程有所放緩、部分行業(yè)或仍位于去庫(kù)階段。
2.服務(wù)業(yè)活動(dòng)有所回落、建筑業(yè)活動(dòng)加速擴(kuò)張
服務(wù)業(yè)活動(dòng)指數(shù)景氣度回落，建筑業(yè)活動(dòng)仍在高景氣度區(qū)間。11月非制造業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)較10月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，其中服務(wù)業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)較10月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至49.3%，但水上交通運(yùn)輸、電信廣播電視及金融服務(wù)等行業(yè)位于較高景氣度區(qū)間；建筑業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)上行1.5個(gè)百分點(diǎn)至55%，11月地方政府債加速發(fā)行、或?qū)ㄍ顿Y及建筑活動(dòng)形成一定提振。
3.出廠價(jià)格指數(shù)環(huán)比走高、PPI回升動(dòng)能放緩
11月PMI原材料指數(shù)回落，但出廠價(jià)格較10月有所上行。受近期部分大宗商品價(jià)格回撤等因素影響，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格較10月大幅回落1.9個(gè)百分點(diǎn)至50.7%；但出廠價(jià)格較10月環(huán)比回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，化工及黑色加工等行業(yè)產(chǎn)成品價(jià)格上行或?qū)Τ鰪S價(jià)格指數(shù)帶來(lái)一定支撐。
整體看，11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)邊際回落顯示經(jīng)濟(jì)基本面回升動(dòng)能仍待進(jìn)一步夯實(shí)。往前看，近期全球制造業(yè)景氣度整體回落，外需對(duì)工業(yè)生產(chǎn)可能仍有拖累；但近期國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，在寬財(cái)政、化解地方債務(wù)、地產(chǎn)防風(fēng)險(xiǎn)等一系列領(lǐng)域均有部署（參見(jiàn)《人民幣緣何走強(qiáng)？》，2023/11/21），后續(xù)我們?nèi)詫⒅攸c(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)市場(chǎng)邊際變化、社融及月度財(cái)政赤字變化等判斷周期性調(diào)節(jié)政策潛在效果的領(lǐng)先性指標(biāo)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外需回落超預(yù)期、地產(chǎn)需求對(duì)政策反應(yīng)滯后。
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