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美國(guó)10月PCE數(shù)據(jù)降溫、通脹下行。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示韌性，但在就業(yè)降溫、消費(fèi)放緩、制造業(yè)低迷背景下，面臨下行壓力，且通脹逐步回落，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期的預(yù)期升溫。流動(dòng)性預(yù)期改善下，貴金屬高位運(yùn)行。此外，去美元化趨勢(shì)下，央行的購(gòu)金勢(shì)頭不減，看好金價(jià)中長(zhǎng)期表現(xiàn)。
　　摘要：
　　周期研判：美國(guó)10月PCE同比增3%，符合預(yù)期、低于前值，創(chuàng)兩年半新低；核心PCE同比增3.46%、環(huán)比增0.2%、均低于前值，通脹再降溫。至11月25日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)升至21.8萬(wàn)人，同時(shí)美國(guó)10月個(gè)人支出環(huán)比增0.2%、增幅下降明顯。與此同時(shí)，美國(guó)11月ISM制造業(yè)PMI下降至45.8、已連續(xù)13個(gè)月位于榮枯線下。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯示韌性，但卻面臨下行壓力，且在通脹回落的背景下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期的預(yù)期升溫。盡管聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話偏鷹，但據(jù)芝商所FedWatch工具，截至12月2日，市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)2024年3月/5月分別降息25BP的概率為55.4%/41.2%。流動(dòng)性預(yù)期改善下，貴金屬高位運(yùn)行。此外，去美元化趨勢(shì)下，央行的購(gòu)金勢(shì)頭不減，看好金價(jià)中長(zhǎng)期表現(xiàn)。
　　黃金：流動(dòng)性預(yù)期改善，金價(jià)高位運(yùn)行。價(jià)格：本周SHFE金、COMEX金、倫敦金現(xiàn)上漲2.23%、3.37%、3.49%，至475.78元/克、2091.70美元/盎司、2071.93美元/盎司。庫(kù)存：SHFE金庫(kù)存為2.82噸，與上周持平，COMEX金庫(kù)存較上周增加3.94噸至622噸。持倉(cāng)：COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)量較上周增加2.84萬(wàn)張，SPDR黃金ETF持倉(cāng)量較上周減少11.12萬(wàn)盎司。央行購(gòu)金：據(jù)外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)10月末黃金儲(chǔ)備為7120萬(wàn)盎司（約2214.57噸），環(huán)比增加74萬(wàn)盎司（約23.02噸），已連續(xù)十二個(gè)月增加。
　　白銀：金融屬性主導(dǎo)下，杠桿銀或具有更大彈性。價(jià)格：本周SHFE銀、COMEX銀、倫敦銀現(xiàn)上漲5.19%、4.87%、4.68%，至6178元/千克、25.90美元/盎司、25.46美元/盎司。庫(kù)存：SHFE銀庫(kù)存為1083噸，較上周增加65噸，金交所銀庫(kù)存與上周持平，COMEX銀庫(kù)存較上周減少17噸至8307噸。持倉(cāng)：COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)量較上周增加0.68萬(wàn)張，SLV白銀ETF持倉(cāng)量較上周減少約677.79萬(wàn)盎司。制造業(yè)景氣度：11月份，我國(guó)制造業(yè)PMI為49.4%，環(huán)比減少0.1%，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，光伏行業(yè)景氣向上，將拉動(dòng)白銀的工業(yè)需求。
　　推薦標(biāo)的：紫金礦業(yè)、盛達(dá)資源；受益標(biāo)的：山東黃金、招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、中金黃金、興業(yè)銀錫等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表超預(yù)期、制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、地緣政治影響等。