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Q3業(yè)績略超預(yù)期。23Q3公司營收為764.7億元（YoY+22.1%），基本符合彭博一致預(yù)期的760.1億元。其中，核心本地商業(yè)同比增長24.5%至577億元，新業(yè)務(wù)同比增長15.3%至188億元。本季度用戶激勵、推廣及廣告開支增加，推動銷售及營銷費(fèi)用率同比提升4.7pcts至22.1%。經(jīng)營利潤為33.6億元（YoY+239.9%）,經(jīng)調(diào)整凈利潤為57.3億元（YoY+62.4%），高于彭博一致預(yù)期的52.9億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤率為7.5%（YoY+1.9pcts）。
　　到家業(yè)務(wù)保持韌性，Q4預(yù)計(jì)將持續(xù)高營銷投入。23Q3配送服務(wù)收入為229.8億元（YoY+14.3%），即時配送交易筆數(shù)為61.8億單（YoY+23.0%）。1）外賣日均單量5957萬單（YoY+19.8%），主要由中高頻用戶規(guī)模及購買頻次增長帶動。公司迭代會員計(jì)劃并提供不同規(guī)格的會員券包；在“拼好飯”上線更多質(zhì)優(yōu)價廉的供給以滿足消費(fèi)者低價需求；通過“神搶手”為偏好高質(zhì)量或團(tuán)體聚餐的消費(fèi)者提供高性價比的選擇，培養(yǎng)消費(fèi)者觀看直播及下單的習(xí)慣。2）閃購日均單量達(dá)760萬（YoY+54.6%），日單峰值突破1300萬單。核心用戶購買頻次加速增長，低線城市滲透率提升，年度活躍商家數(shù)同比增長30%，美團(tuán)閃電倉突破5000家。Q4公司預(yù)計(jì)將持續(xù)加大補(bǔ)貼、圍繞節(jié)日開展?fàn)I銷活動，即時零售業(yè)務(wù)單量增長保持韌性。
　　直播貢獻(xiàn)交易額持續(xù)提升，Q4加大低線城市投入。23Q3到店酒旅交易金額同比增長超過90%，季度活躍商家數(shù)同比增長超過50%，季度交易用戶數(shù)大幅增加。直播貢獻(xiàn)交易額顯著提升，節(jié)假日期間9月日均直播數(shù)比6月份增加300%，國慶黃金周期間GTV激增40多倍。1）到店方面，8月交易金額創(chuàng)下新高，美團(tuán)官方直播的覆蓋范圍擴(kuò)大到200多個城市，直播場次和貢獻(xiàn)交易金額占比都有所增加，“特價團(tuán)購”的交易量持續(xù)增長。2）酒旅方面，交易金額及間夜量較2022年及2019年同期大幅增長，公司進(jìn)一步豐富“住+X”套餐產(chǎn)品，并發(fā)布“必住榜”，使商家節(jié)假日訂單比假期前增加120%。公司Q4或?qū)⒃谫徫锕?jié)和新年推出更多促銷活動，并擴(kuò)大針對下沉市場的業(yè)務(wù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)，提高低線城市滲透率。
　　新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損同比持續(xù)收窄。新業(yè)務(wù)收入為188億元（YoY+15.3%），經(jīng)營虧損51.1億元，同比大幅收窄。1）美團(tuán)優(yōu)選方面，23Q3運(yùn)營虧損率同環(huán)比均進(jìn)一步縮小，截至9月底，美團(tuán)優(yōu)選已累積4.9億名交易用戶。接下來公司或調(diào)整優(yōu)選業(yè)務(wù)策略，持續(xù)優(yōu)化經(jīng)營；2）共享單車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)EBIT角度連續(xù)兩個季度盈利，共享電單車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)正現(xiàn)金流；3）快驢和餐廳SaaS業(yè)務(wù)已發(fā)展為國內(nèi)第一，有效提高了商戶對平臺的粘性。
　　投資建議：在消費(fèi)景氣度下行壓力下，美團(tuán)通過加大營銷投入與加速市場下沉等推動核心業(yè)務(wù)的韌性增長。新業(yè)務(wù)仍然承壓，但長期UE模型有望持續(xù)改善。在業(yè)績會上美團(tuán)宣布總金額不超過10億美元的回購計(jì)劃，以提振市場信心。我們維持公司“買入”評級，目標(biāo)價142.40港元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）本地生活市場競爭加劇；2）餐飲行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；3）新業(yè)務(wù)減虧不及預(yù)期