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●事件:.
　　公司發(fā)布2023Q3財(cái)報(bào)，23Q3營(yíng)業(yè)收入達(dá)765億人民幣，同比增加22.1%，略超彭博一致性預(yù)期。盈利能力方面，經(jīng)調(diào)整EBITDA為62億元，YoY+28.9%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)57億元，YoY+62.4%，超出超彭博一致性預(yù)期，主要得益于餐飲外賣經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　●餐飲外賣業(yè)務(wù)及美團(tuán)內(nèi)購(gòu)業(yè)務(wù):“拼好飯”及“神拾手”滿足用戶價(jià)格帶需求，同時(shí)為商戶提供營(yíng)銷銷售新場(chǎng)景
　　公司2023Q3即時(shí)配送交易筆數(shù)yoy+23%，我們預(yù)估其中外賣訂單量yoy+20%。餐飲外賣日訂單量峰值達(dá)7800萬單，創(chuàng)歷史新高，體現(xiàn)了公司的對(duì)消費(fèi)者需求的持續(xù)理解以及外賣訂單大盤的潛力，公司中高頻用戶規(guī)模及購(gòu)買頻次保持快速增長(zhǎng)，會(huì)員計(jì)劃持續(xù)迭代:另一方面，公司在餐飲恢復(fù)的背景下，采取了行之有效的運(yùn)營(yíng)策略，拉動(dòng)需求恢復(fù)。商戶側(cè)而言，“神搶手”等活動(dòng)為商戶提供了餐飲行業(yè)高頻促銷需求，增加新的促銷獲客場(chǎng)景，幫助商戶積累客戶及提升品牌形象，并推出更豐富的經(jīng)營(yíng)工具，更多的商戶價(jià)值滿足有望提升商戶粘性:從用戶側(cè)而言，拼好飯可以滿足不同價(jià)格帶的外賣需求，同時(shí)新的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)可以同時(shí)滿足其即時(shí)性和非即時(shí)性需求，有助于提升用戶交易頻次。公司8月閃購(gòu)的日訂單量峰值突破1300萬，低線城市用戶數(shù)量增長(zhǎng)顯著，體現(xiàn)了用戶即時(shí)配送的需求強(qiáng)勁:同時(shí)23Q3年度活躍商家yoy+30%，提升商戶及品類的豐富度，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著供給類別的繼續(xù)增加以及低線城市的線上化加速滲透，即時(shí)零售需求有望持續(xù)釋放，閃購(gòu)業(yè)務(wù)有望保持高增速。
　　●到店酒推業(yè)務(wù):交易金額同比增長(zhǎng)超過90%，增加高性價(jià)比供給，內(nèi)容策略持埃落地
　　公司2023Q3核心本地商業(yè)收入577元，YoY+25%:經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為101億元，增逸8.3%，該分部OPM為17%。隨著線下消費(fèi)的復(fù)蘇、內(nèi)容方面的布局、流量運(yùn)營(yíng)能力的持續(xù)提升及商戶的賦能，公司到店酒旅業(yè)務(wù)GTV同比增速超過90%。一方面，公司通過Al工具及商戶服務(wù)降低商戶參與直播門檻:另一方面，特價(jià)團(tuán)購(gòu)的商戶參與度持續(xù)提升，有助于消費(fèi)者建立高性價(jià)比的用戶心智:而疊加內(nèi)容建設(shè)能力的提升，有助于提升用戶使用頻次。我們認(rèn)為，公司積累了豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和商戶經(jīng)營(yíng)認(rèn)知，協(xié)助商戶提升效率及銷售收入水平，因此是商戶運(yùn)營(yíng)的重要渠道及基本盤，且競(jìng)爭(zhēng)再次提升了公司的綜合經(jīng)營(yíng)能力，用戶粘性亦有望持續(xù)增強(qiáng)。
　　●新業(yè)務(wù):后埃高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)仍值得期待
　　23Q3新業(yè)務(wù)分部營(yíng)收188億元人民幣，同比增加15.3%，經(jīng)營(yíng)虧損同比收窄至51億元，經(jīng)營(yíng)虧損率同比收窄至27%。美團(tuán)優(yōu)選本季度維持了市場(chǎng)份額，為消費(fèi)者提供更多高性價(jià)比的選擇。后續(xù)隨著用戶心智的強(qiáng)化、履約網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)提升及公司在經(jīng)營(yíng)效率提升領(lǐng)域的探索等，經(jīng)營(yíng)效率提升仍值得期待。
　　●投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別可達(dá)2776億、3266億及3755億元(前值2796億、3396億及4042億元),增速分別為26%、18%及15%;經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為217億、305億及443億元。我們長(zhǎng)期看好美團(tuán)的經(jīng)營(yíng)、組織和業(yè)務(wù)壁壘，看好其“極致執(zhí)行”的組織在零售領(lǐng)域的長(zhǎng)期探索，維持“買入"評(píng)級(jí)。
　　●風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策風(fēng)險(xiǎn):用戶滲透不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn):競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn):新業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn):經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)